投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为21.3/15.5/13.1倍 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1营收30.82亿元 同比+39% 经调整利润8.53亿元 同比+206% 归母净利润7.55亿元 同比+268% [4] - 毛利率同比+6pct至73% 期间费率同比-11pct至45% 净利率同比+15pct至26% [4] - 上调2026-2027年归母净利润预测至23.52/27.89亿元（原为21.35/24.52亿元） [4] 游戏业务表现 - 2025H1游戏收入21亿元 同比+39% 毛利率68%（同比+8pct） [5] - 网游平均月活1141万人 同比+20% 平均月付费用户132万人 同比+21% [5] - 《心动小镇》iOS畅销榜排名持续提升 Q1/Q2/7-8月均值分别为85/70/61名 7月最高第8名 [5] - 《火炬之光：无限》通过赛季更新驱动流水提升 [5] 新产品与IP储备 - 《伊瑟》国际服在30个国家/地区进入畅销榜前50 计划9月25日在内地/日韩/港澳台/东南亚上线 [5] - 《仙境传说RO：守护永恒的爱2》作为开放世界MMO游戏 玩法画面升级 有望成为长青游戏 [5] TapTap平台表现 - 2025H1收入10.1亿元 同比+38% 毛利率84%（同比+1pct） 国内月活4363万人 同比+1% [6] - 通过接入TapSDK、AI游戏推荐助手优化开发者与玩家体验 [6] - 4月推出PC版（上线超百款头部游戏） 7月发布小游戏功能拓展新市场 [6] 估值与市场表现 - 当前股价80.8港元 总市值398.57亿港元 近3个月换手率51.91% [1] - 2025-2027年预计营收同比增速分别为31.1%/28.2%/8.0% [7]