投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 2025年上半年实现营收1.72亿元，同比增长16.06%，归母净利润亏损0.24亿元，同比亏损扩大8.67%，毛利率33.16%，同比提升1.48个百分点 [7] - 屏蔽膜业务销量同比增加6.65%但收入略降，铜箔业务收入3832万元同比增长6%，RTF铜箔出货190.18吨同比增长21倍，收入增长约1479万元 [7] - 新产品取得进展：可剥铜获小批量订单，电阻薄膜通过客户认证，AI服务器PET铜箔获客户认可，柔性屏蔽罩进入主流手机供应链 [7] - AI推动高端HDI板升级、SLP增长和CoWoP预期加强，为铜箔业务带来新成长机遇 [7] - 预计2025-2027年归母净利润0.22/0.79/1.69亿元，EPS为0.27/0.98/2.09元，对应PE为253.28/70.51/32.99倍 [7] 财务预测 - 预计2025年营业收入566百万元（+64.2%），2026年816百万元（+44.2%），2027年1017百万元（+24.7%） [6] - 预计2025年归母净利润22百万元（扭亏），2026年79百万元（+259.2%），2027年169百万元（+113.7%） [6] - 毛利率预计从2025年40.6%提升至2027年46.0%，ROE从2025年1.6%提升至2027年10.8% [8] - 2025年PE 253.3倍，2026年降至70.5倍，2027年进一步降至33.0倍 [6] 业务表现 - 2Q2025单季度营收0.84亿元（+3.15%），归母净利润亏损0.25亿元（同比亏损扩大226.30%） [7] - FCCL业务大幅增长372%，但因新进市场单价低及折旧影响亏损增加 [7] - 理财收益减少477万元，所得税费用同比增加478万元 [7]