投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - 公司深耕上海 区位优势突出 科技金融特色优势明显 零售金融和轻资本转型成效加速释放 资产质量稳健 风险抵补能力充足 注重增强股东回报 [4] - 结合公司基本面和股价弹性 维持推荐评级 2025-2027年BVPS分别为13.68元/14.61元/15.57元 对应当前股价PB分别为0.64X/0.60X/0.56X [4] 财务表现 - 2025H1营收同比-3.4% 扣非营收同比+0.38% 归母净利润同比+0.6% 较Q1提升 年化加权平均ROE 11.11% 同比-0.78pct [4] - Q2单季营收同比+0.76% 净利同比+0.86% 增速逐季提升 [4] - 2025H1利息净收入同比-5.45% 净息差1.39% 较年初-11BP 测算单季年化息差边际企稳 [4] - 生息资产收益率较年初下行32BP 计息负债成本率较年初-22BP 存款付息率-21BP [4] - 非息收入同比+2.19% 中收同比-4.08% 其他非息收入同比+5.33% [4] 业务发展 - 贷款较年初+2.51% 对公贷款较年初+5.12% 科技型中小企业贷款较年初+6.62% 普惠贷款较年初+5.47% 绿色贷款较年初+3.22% 制造业贷款较年初+3.28% [4] - 零售贷款较年初-1.69% 按揭贷款较年初+1.89% 消费经营贷降幅扩大 [4] - 存款较年初+3.44% 公司存款+8.74% 个人存款+3.5% 定期存款占比较年初+1.18pct至64.57% [4] - 代理业务收入同比+1.85% 零售AUM较年初稳增3.99% [4] - 投资收益高增44.63% 公允价值变动损益同比-69.39% [4] 资产质量与资本 - 不良贷款率0.97% 环比持平 关注类贷款占比1.77% 环比+28BP [4] - 对公不良率较年初-8BP 房地产不良率-30BP至0.85% [4] - 零售不良率较年初+18BP至1.50% 普惠贷款不良率1.92% 与年初持平 [4] - 拨备覆盖率336.55% 环比-2.72pct 核心一级资本充足率14.52% 环比+16BP [4] 股东回报 - 2025年中期分红率33.14% 较去年同期进一步提升 [4]