投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 绿联科技2025年上半年营收同比+40.6%至38.57亿元，归母净利润同比+32.74%至2.75亿元 [7] - 存储类NAS产品收入同比+125.13%至4.1亿元，成为新增长点 [7] - 境外收入同比+51.39%至22.95亿元，线下渠道收入同比+52.9%至10.08亿元 [7][15] - 因明星代言和新品投放导致销售费用率短期提升，Q2净利率同比下降1.1pct至6.15% [7] - 上调2025-2027年收入预期至86.61/116.76/151.53亿元，归母净利润调整至6.19/8.48/10.91亿元 [1][7] 财务表现 - 2025H1毛利率36.98%，同比-1.44pct；分产品毛利率：充电类36.22%、传输类40.13%、音视频类40.81%、存储类27.68% [7][15] - Q2销售费用率同比+1.2pct至21.05%，管理/研发费用率分别-0.5pct至3.73%/4.58% [7] - 预测2025-2027年归母净利润同比增速33.95%/37.00%/28.61%，对应PE 45.23/33.01/25.67倍 [1][7] 业务亮点 - 充电类产品收入14.27亿元（同比+44.39%），推出能量湃Pro系列快充移动电源等中高端产品 [7] - 传输类产品收入10.28亿元（同比+29%），音视频类产品收入6.30亿元（同比+28.22%） [7][15] - 海外NAS布局推进，上半年在日本完成众筹，5月发布四盘位NAS私有云DH4300Plus [7] - 线上渠道收入28.47亿元（同比+36.8%），其中亚马逊渠道13.3亿元（同比+42.24%） [7][15] - 线下进驻Walmart、Costco、Media Markt等全球零售巨头渠道 [7] 市场数据 - 当前股价67.50元，总市值280.06亿元，市净率9.52倍 [5] - 一年股价区间25.34-73.46元，流通市值147.84亿元 [5][6]