投资评级 - 维持"买入"评级 对应2025-2027年PE分别为17/15/14倍 [1][7][10] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入19.91亿元（YoY +4.16%） 归母净利润0.39亿元（YoY -33.11%） [1][5] - 2025年第二季度营业收入9.45亿元（YoY +5.09%） 归母净利润-0.12亿元（同比延续亏损） [5] - 毛利率同比下降2.08个百分点至23.78% 主要受信用减值损失大幅增长影响 [10] - 期间费用率同比下降1.48个百分点至20.21% 其中销售/管理/财务/研发费用率分别+0.55/-1.29/-0.38/-0.34个百分点 [10] - 净利率同比下降1.14个百分点至2.73% [10] 分业务表现 - 食品制造业务收入同比增长2.65% 其中月饼系列+1.32% 速冻食品-2.46% 其他产品+7.57% [10] - 餐饮服务业务收入同比增长7.11% 文昌店改造接近尾声将带来新增量 [10] - 其他商品销售业务同比下滑10.21% [10] - 主营业务整体收入同比增长4.17% [10] 渠道与区域表现 - 食品制造直接销售渠道同比增长2.93% 经销与代销渠道同比增长2.53% [10] - 广东省内食品收入同比下滑1.64% 境内广东省外同比增长16.16% 境外增长5.42% [10] - 经销商总量净减少6家 其中广东省内净增23家 省外净减29家 [10] 战略与展望 - 坚持"餐饮强品牌 食品创规模"战略 打造"大餐饮 大食品 大品牌"产业格局 [1][10] - 餐饮业务通过拓新店、进新市场提升全国品牌认知度 [1][10] - 食品业务通过产品创新、渠道拓展和多元营销推动发展 [1][10] - 2025年3月推出股票期权与限制性股票激励计划 吸引保留人才促进稳定发展 [10] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.61/6.34/6.92亿元 [1][10] - 对应每股收益0.99/1.12/1.22元 [15] - 预计2025年营业收入56.66亿元 2027年增至68.07亿元 [15]