投资评级 - 维持买入评级 [8] 核心财务表现 - 2025H1实现营收27.47亿元，同比增长7.87%；归母净利润6.05亿元，同比增长0.24% [2][6] - 2025Q2实现营收13.46亿元，同比增长9.47%，环比下降3.95%；归母净利润2.47亿元，同比下降2.12%，环比下降30.91% [2][6] - 全年经营目标完成进度良好：营收完成全年目标的47.37%，利润总额完成53.27% [13] 分业务板块表现 - 航空工业复材实现营收26.27亿元，同比增长9.41%，重点保障民机及发动机研制交付 [13] - 优材百慕实现营收0.9亿元，同比下降23.09%，主要受去年高基数及外需波动影响 [13] - 航空先进制造业务实现营收0.29亿元，同比增长83.37%，持续推动业务转型升级 [13] 盈利能力分析 - 2025H1整体毛利率37.79%，同比提升0.54个百分点；2025Q2毛利率34.24%，同比提升1.23个百分点 [13] - 期间费用率受研发投入增加影响：2025H1期间费用率9.54%，同比提升0.98个百分点；研发费用率3.5%，同比提升1.02个百分点 [13] - 2025Q2计提信用减值损失0.29亿元，导致单季度销售净利率降至18.6%，同比下滑2.28个百分点 [13] 产能建设进展 - 在建工程余额1.53亿元，较期初增长44.22% [13] - 航空预浸料产能提升项目、炭材料制品生产线建设项目接近完工 [13] - 树脂及构件产能提升项目已完成部分招投标及技术评审 [13] - 航空发动机用复材零组件产能建设项目已投入4539万元 [13] - 民用航空复材构件能力提升项目启动方案编制 [13] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.35亿、14.10亿、16.34亿元 [13] - 对应市盈率分别为28倍、25倍、21倍 [13] - 当前估值具备性价比优势，看好大飞机及商发领域增量机会 [13]