投资评级 - 维持"增持"评级 对应2025-2027年PE分别为14.6/9.6/7.8倍 [2][8] 核心观点 - 2025年上半年营业收入88.47亿元 同比增长10.68% 归母净利润3.38亿元 同比增长22.27% [8] - 单二季度营业收入46.66亿元 同比增长10.68% 归母净利润1.90亿元 同比下降14.59% [8] - 通过种群更新和降本增效举措 养殖成本显著改善 2025年一季度/二季度平均养殖成本分别为13.2/12.6元/kg [8] - 拟收购羌都畜牧51%股权 推动养殖规模稳健增长 [8] - 现金流稳定充足 1H2025经营活动现金流量净额16.19亿元 同比增长109.4% 资产负债率47.03% 较年初下降4.5个百分点 [8] 业务表现 生猪养殖业务 - 1H2025生猪出栏152.82万头 同比增长9.05% 销售收入28.49亿元 同比下降0.95% [8] 饲料业务 - 1H2025销量134.15万吨 同比下降0.58% 销售收入24.34亿元 同比下降14.24% 毛利率10.12% 同比下降3.27个百分点 [8] 动保业务 - 1H2025收入4.82亿元 同比下降3.67% 毛利率65.89% 同比下降1.60个百分点 [8] 财务预测 营业收入预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为169.60/178.59/186.42亿元 同比增长-1.3%/5.3%/4.4% [6][8] 盈利能力预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.19/9.39/11.61亿元 同比增长2.3%/51.8%/23.6% [6][8] - 预计2025-2027年EPS分别为0.45/0.69/0.85元 [6][8] - 毛利率预计从2025年12.2%提升至2027年14.4% 净利润率从3.6%提升至6.1% [9] 投资回报指标 - ROE预计从2025年8.5%提升至2027年13.9% ROIC从5.4%提升至8.8% [6][9] - 2025-2027年PB预计分别为1.2/1.2/1.1倍 [6][9] 财务健康状况 - 资产负债率预计从2025年47.9%降至2027年42.4% 流动比率从1.53提升至1.91 [9] - 利息保障倍数从2025年3.84倍提升至2027年8.62倍 [9]