近期天康生物（002100）发布2025年一季报，证券之星财报模型分析如下： 天康生物在2025年一季度实现了营业总收入41.8亿元，同比上升了10.68%；归母净利润达到了1.48亿 元，同比大幅增长174.02%；扣非净利润为1.28亿元，同比增长126.59%。这表明公司在该季度内盈利能 力显著增强。 从毛利率来看，虽然有所下降至11.82%，同比下降4.54%，但净利率却从去年同期的较低水平增至 4.1%，同比增长157.4%。这说明尽管产品或服务的附加值不高，但公司通过有效的成本控制提高了整 体盈利水平。 此外，公司的三费(销售费用、管理费用、财务费用)总计为2.64亿元，占营业收入的比例降至6.31%，较 上年同期减少了18.57个百分点，显示出公司在费用管理方面取得了一定成效。 每股指标方面，每股净资产达到5.22元，同比增长11.09%；每股收益为0.11元，同比增幅高达 175.00%；每股经营性现金流也由负转正，从-0.24元升至0.09元，增幅为137.16%，反映了公司在经营活 动中的现金流量状况得到明显改善。 然而，需要注意的是，天康生物的应收账款规模较大，占最新年报归母净利润比例高 ...

公司经营情况 - 2025年一季度营业收入41.8亿元，较上年同期增长10.68% [2] - 2025年一季度归属于上市公司股东的净利润1.48亿元，较上年同期增长174.02% [2] - 2025年一季度基本每股收益0.11元，较上年同期增长175% [2] - 2025年一季度加权平均净资产收益率2.1%，较上年同期增长1.26% [2] - 截至2025年一季度末，总资产177.99亿元，较上年末增长1.34% [2] - 截至2025年一季度末，归属于上市公司股东的所有者权益71.23亿元，较上年末增长1.52% [2] 养殖成本及降本措施 - 2025年一季度生猪养殖完全成本为13.01元/kg，1月成本降到13元/kg以下 [3] - 降本措施包括原料采购多元化，从周边国家进口低价原料替代玉米、豆粕等；更新能繁母猪品种提升生产效率，2024年平均psy达27.3；积累疫病防控经验降低生产损失；提高管理水平和员工饲喂技术 [3] 资本开支计划 - 主要资本开支在生猪养殖及饲料业务零星技改项目，原定增项目30万头繁育20万头育肥项目实施地点调整，预计今年下半年建成装猪，明年出栏 [4] 一季度业务数据 - 一季度饲料销量64.84万吨，其中外销40.24万吨 [5] - 一季度肥猪出栏均重121公斤 [6] 应对行业压力措施 - 从单一产品营销向“产品 + 服务”一体化模式转型 [7] - 饲料业务推出“代运营”或“代工”合作模式，考察在中亚国家建厂可行性，计划3 - 5年内达到500万吨销量 [7] - 动物疫苗业务打造“疫苗 + 防疫服务”组合，加速产品迭代，瞄准中亚及东南亚市场机会 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024营收171.76亿元(-9.72%)，归母净利润6.05亿元(+144.38%)，2025Q1营收41.80亿元(+10.68%)，归母净利润1.48亿元(+174.02%) [4] - 公司成本控制优秀稳步下降，行业生猪供给缓慢恢复，国内猪价有支撑，有望穿越周期实现盈利 [4] - 上调公司2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.69/9.33/16.11（2025 - 2026年原预测分别为6.88/7.61）亿元，对应EPS分别为0.71/0.68/1.18元，当前股价对应PE为8.8/9.1/5.3倍 [4] - 公司养殖成本稳步下降，动保饲料稳健经营，维持“买入”评级 [4] 公司生猪出栏与成本情况 - 2024年公司生猪出栏302.85万头（+7.55%），生猪销售均价15.66元/公斤，2025Q1生猪出栏81.1万头（+25.23%），2025年生猪出栏目标350 - 400万头 [5] - 2024年完全成本14.73元/公斤，2025Q1生猪完全成本13元/公斤，2025M3降至13元/公斤以内，成本稳步下降 [5] - 截至2025年3月末，公司能繁存栏约14万头，育肥成活率93%，料肉比2.68，2025年能繁存栏目标15万头，能繁储备充足，生产成绩稳步提高 [5] 饲料动保业务情况 - 2024年饲料销量282.83万吨(+0.86%，其中外销177万吨)，细分品类看，猪饲料159.79万吨(+5.48%)，禽用饲料60.96万吨(+4.15%)，水产饲料4.66万吨(-8.09%)，反刍饲料51.51万吨(-11.31%)，预计2025年饲料销量290万吨，增量主要由猪料贡献 [6] - 2024年动保业务营收9.99亿元（+0.22%），动保疫苗销售量20.64万头份（+18.44%），饲料动保业务销量稳步增长，经营稳健 [6] - 截至2025年3月末，公司资产负债率51.40%(-2.35pct)，账面货币资金32.55亿元(+21.28%)，资金充裕扩张无忧 [6] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 19,026 | 17,176 | 19,118 | 20,848 | 23,064 | | YOY(%) | 12.0 | -9.7 | 11.3 | 9.1 | 10.6 | | 归母净利润(百万元) | -1,363 | 605 | 969 | 933 | 1,611 | | YOY(%) | -585.5 | 144.4 | 60.2 | -3.7 | 72.7 | | 毛利率(%) | 2.9 | 12.1 | 12.5 | 12.1 | 14.5 | | 净利率(%) | -7.2 | 3.5 | 5.1 | 4.5 | 7.0 | | ROE(%) | -19.2 | 7.0 | 10.1 | 8.8 | 13.3 | | EPS(摊薄/元) | -1.00 | 0.44 | 0.71 | 0.68 | 1.18 | | P/E(倍) | -6.2 | 14.1 | 8.8 | 9.1 | 5.3 | | P/B(倍) | 1.3 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | 0.8 | [7] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) | 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 流动资产 | 8961 | 9848 | 15314 | 15684 | 19573 | | 现金 | 2822 | 3102 | 6975 | 7916 | 10235 | | 应收票据及应收账款 | 431 | 534 | 77 | 533 | 142 | | 其他应收款 | 259 | 267 | 263 | 356 | 328 | | 预付账款 | 387 | 837 | 901 | 908 | 1040 | | 存货 | 4554 | 4594 | 6444 | 5320 | 7187 | | 其他流动资产 | 509 | 515 | 654 | 650 | 642 | | 非流动资产 | 7791 | 7715 | 7581 | 7516 | 7492 | | 长期投资 | 36 | 33 | 44 | 57 | 75 | | 固定资产 | 5654 | 6162 | 6152 | 6030 | 5983 | | 无形资产 | 368 | 384 | 374 | 362 | 349 | | 其他非流动资产 | 1732 | 1135 | 1011 | 1067 | 1084 | | 资产总计 | 16752 | 17563 | 22894 | 23200 | 27065 | | 流动负债 | 7087 | 6495 | 11227 | 10902 | 13454 | | 短期借款 | 3319 | 3233 | 8000 | 8000 | 10000 | | 应付票据及应付账款 | 697 | 612 | 1195 | 821 | 1308 | | 其他流动负债 | 3071 | 2650 | 2031 | 2081 | 2146 | | 非流动负债 | 1750 | 2548 | 2193 | 1903 | 1628 | | 长期借款 | 1225 | 2057 | 1762 | 1452 | 1169 | | 其他非流动负债 | 524 | 491 | 431 | 451 | 459 | | 负债合计 | 8837 | 9043 | 13420 | 12805 | 15082 | | 少数股东权益 | 1504 | 1504 | 1490 | 1477 | 1454 | | 股本 | 1365 | 1365 | 1365 | 1365 | 1365 | | 资本公积 | 3942 | 3942 | 3942 | 3942 | 3942 | | 留存收益 | 1048 | 1653 | 2609 | 3528 | 5116 | | 归属母公司股东权益 | 6411 | 7016 | 7985 | 8918 | 10529 | | 负债和股东权益 | 16752 | 17563 | 22894 | 23200 | 27065 | [9] 利润表(百万元) | 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 19026 | 17176 | 19118 | 20848 | 23064 | | 营业成本 | 18469 | 15090 | 16733 | 18330 | 19711 | | 营业税金及附加 | 47 | 47 | 52 | 57 | 63 | | 营业费用 | 543 | 428 | 459 | 500 | 574 | | 管理费用 | 487 | 560 | 612 | 667 | 751 | | 研发费用 | 257 | 200 | 223 | 243 | 269 | | 财务费用 | 192 | 155 | 190 | 260 | 235 | | 资产减值损失 | -500 | -23 | -25 | -28 | -31 | | 其他收益 | 69 | 64 | 67 | 66 | 66 | | 公允价值变动收益 | -0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 投资净收益 | 3 | -2 | 1 | -1 | 0 | | 资产处置收益 | 4 | 5 | 4 | 4 | 4 | | 营业利润 | -1446 | 631 | 1012 | 969 | 1657 | | 营业外收入 | 3 | 30 | 16 | 23 | 20 | | 营业外支出 | 50 | 50 | 50 | 50 | 50 | | 利润总额 | -1493 | 611 | 978 | 942 | 1627 | | 所得税 | 23 | 14 | 23 | 22 | 38 | | 净利润 | -1516 | 596 | 955 | 920 | 1588 | | 少数股东损益 | -153 | -9 | -14 | -13 | -23 | | 归属母公司净利润 | -1363 | 605 | 969 | 933 | 1611 | | EBITDA | -482 | 1574 | 1900 | 1961 | 2705 | [9] 现金流量表(百万元) | 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动现金流 | 1752 | 1162 | 926 | 2118 | 1546 | | 净利润 | -1516 | 596 | 955 | 920 | 1588 | | 折旧摊销 | 814 | 724 | 662 | 699 | 756 | | 财务费用 | 192 | 155 | 190 | 260 | 235 | | 投资损失 | -3 | 2 | -1 | 1 | -0 | | 营运资金变动 | 1652 | -229 | -841 | 329 | -931 | | 其他经营现金流 | 614 | -87 | -40 | -90 | -102 | | 投资活动现金流 | -775 | -750 | -674 | -626 | -716 | | 资本支出 | 1001 | 626 | 616 | 583 | 703 | | 长期投资 | 633 | -130 | -11 | -13 | -18 | | 其他投资现金流 | -407 | 6 | -47 | -30 | 5 | | 筹资活动现金流 | -1505 | -131 | 3622 | -551 | 1489 | | 短期借款 | 105 | -86 | 4767 | 0 | 2000 | | 长期借款 | -1908 | 832 | -295 | -310 | -283 | | 普通股增加 | 11 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 资本公积增加 | 100 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他筹资现金流 | 187 | -877 | -850 | -240 | -228 | | 现金净增加额 | -528 | 281 | 3873 | 941 | 2319 | [9] 主要财务比率 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 成长能力 | | | | | | | 营业收入(%) | 12.0 | -9.7 | 11.3 | 9.1 | 10.6 | | 营业利润(%) | -663.0 | 143.6 | 60.3 | -4.3 | 71.0 | | 归属于母公司净利润(%) | -585.5 | 144.4 | 60.2 | -3.7 | 72.7 | | 获利能力 | | | | | | | 毛利率(%) | 2.9 | 12.1 | 12.5 | 12.1 | 14.5 | | 净利率(%) | -7.2 | 3.5 | 5.1 | 4.5 | 7.0 | | ROE(%) | -19.2 | 7.0 | 10.1 | 8.8 | 13.3 | | ROIC(%) | -10.5 | 6.2 | 6.7 | 6.6 | 8.6 | | 偿债能力 | | | | | | | 资产负债率(%) | 52.8 | 51.5 | 58.6 | 55.2 | 55.7 | | 净负债比率(%) | 42.4 | 37.6 | 33.2 | 18.3 | 10.9 | | 流动比率 | 1.3 | 1.5 | 1.4 | 1.4 | 1.5 | | 速动比率 | 0.5 | 0.6 | 0.7 | 0.8 | 0.8 | | 营运能力 | | | | | | | 总资产周转率 | 1.1 | 1.0 | 0.9 | 0.9 | 0.9 | | 应收账款周转率 | 47.

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年度报告和25年一季度报告，24年业绩显著好转，盈利能力提升，主要源于养殖成本持续改善、猪价前低后高带来的养殖利润提升等 [3] - 24年生猪出栏同比增长7.6%，25年生猪出栏目标350 - 400万头，同比增长15.57%至32.08% [3] - 24年公司疫苗销量同比增长18%，毛利率略有提升，25年公司动物疫苗销量目标为24亿毫升（头份），同比增长16.28% [3] - 公司为养殖一体化企业，具备稳定增长的饲料与兽药业务，积极布局生猪养殖业务，出栏量保持增长趋势，叠加后续养殖端成本持续优化，公司业绩可期，预计2025 - 2026年EPS分别为0.54元、0.68元，对应PE为11倍、9倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 24年公司营收171.76亿元，同比下降9.72%；归母净利润6.05亿元，同比扭亏为盈（23年为 - 13.63亿元）；扣非后归母净利润5.59亿元，同比扭亏为盈（23年为 - 13.78亿元） [3] - 24Q4公司营收40.89亿元，同比下降5.35%；归母净利润0.39亿元，同比扭亏为盈（23Q4为 - 8.59亿元） [3] - 25Q1公司营收41.80亿元，同比增长10.68%；归母净利润1.48亿元，同比增长174.02%；扣非后归母净利润1.28亿元，同比增长126.59% [3] 公司盈利指标 - 24年公司综合毛利率12.14%，同比增加9.22pct；期间费用率为7.81%，同比增加0.04pct [3] - 24Q4公司综合毛利率12.64%，同比增加13.73pct；期间费用率为6.76%，同比减少3.19pct [3] - 25Q1公司综合毛利率11.82%，同比减少0.56pct；期间费用率为7.51%，同比减少2.00pct [3] 生猪养殖业务 - 24年公司生猪养殖收入61.57亿元，同比增长11.11%；毛利率14.61%，同比增加28.43pct；生猪出栏302.85万头，同比增长7.55%；估算销售均价为15.7元/kg（同比增长10.8%），出栏均重120.3kg（同比增长0.5%） [3] - 25Q1公司出栏生猪81.07万头，同比增长25.26%；销售均价14元/kg（同比增长4.8%） [3] - 25Q1末公司固定资产、在建工程、生产性生物资产分别为57.68亿元、2.38亿元、2.77亿元，环比24年末分别下降2.07%、增加2.15%、增加1.84% [3] - 25Q1末公司资产负债率为51.4%，同比下降2.35pct，环比24年末下降0.09pct；速动比率0.8，同比增加0.15 [3] 兽用生物制品业务 - 24年公司兽用生物制品收入9.99亿元，同比增长0.22%，占营收比为5.81%；疫苗销量为20.64亿头份（毫升），同比增长18.44%；其中猪蓝耳病疫苗同比增长40.15%，口蹄疫疫苗销量同比增长16.20% [3] - 公司兽用生物制品毛利率63.07%，同比增加0.5pct [3] - 24年公司研发费用为2.00亿元，同比下降22.15%；猪传染性胸膜肺炎基因工程亚单位灭活疫苗于24年7月获得兽药产品批准文号，猪口蹄疫O型、A型二价合成肽疫苗正在进行复核检验，猪伪狂犬病基因缺失活疫苗正在新兽药注册初审阶段 [3] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|17175.81|19096.11|20289.67|22249.88| |增长率|-9.72%|11.18%|6.25%|9.66%| |归母净利润（百万元）|605.05|741.89|934.42|1310.60| |增长率|144.38%|22.62%|25.95%|40.26%| |每股收益EPS（元）|0.44|0.54|0.68|0.96| |净资产收益率ROE|7.00%|8.35%|9.54%|12.05%| |PE|14|11|9|7| [5] 资产负债表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|3101.78|1909.61|2028.97|2911.55| |应收和预付款项|1637.28|1586.60|1762.96|1889.40| |存货|4593.61|4967.75|5298.33|5716.96| |其他流动资产|515.08|538.34|571.64|626.34| |长期股权投资|33.29|33.29|33.29|33.29| |投资性房地产|0.00|0.00|0.00|0.00| |固定资产和在建工程|6122.95|5179.04|4235.12|3291.21| |无形资产和开发支出|550.13|466.53|382.93|299.32| |其他非流动资产|1008.39|1004.52|1000.65|996.79| |资产总计|17562.51|15685.68|15313.89|15764.87| |短期借款|3233.32|2132.55|852.11|0.00| |应付和预收款项|891.92|971.40|1031.94|1112.44| |长期借款|2057.35|2057.35|2057.35|2057.35| |其他负债|2860.37|1420.61|1472.11|1550.40| |负债合计|9042.96|6581.91|5413.52|4720.20| |股本|1365.25|1365.25|1365.25|1365.25| |资本公积|3942.26|3942.26|3942.26|3942.26| |留存收益|1653.22|2274.10|3060.14|4183.86| |归属母公司股东权益|7015.64|7581.61|8367.65|9491.37| |少数股东权益|1503.91|1522.16|1532.73|1553.30| |股东权益合计|8519.55|9103.77|9900.38|11044.67| |负债和股东权益合计|17562.51|15685.68|15313.89|15764.87| [6] 利润表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|17175.81|19096.11|20289.67|22249.88| |营业成本|15090.30|16748.34|17675.96|19086.15| |营业税金及附加|47.05|49.18|52.97|58.31| |销售费用|427.64|530.26|552.55|602.03| |管理费用（含研发）|759.87|763.84|811.59|890.00| |财务费用|154.62|190.96|202.90|222.50| |资产减值损失|-22.74|0.00|0.00|0.00| |投资收益|-1.92|0.00|0.00|0.00| |公允价值变动损益|0.05|0.03|0.04|0.04| |其他经营损益|0.00|0.00|0.00|0.00| |营业利润|631.11|813.55|993.74|1390.94| |其他非经营损益|-20.30|-32.59|-30.88|-29.69| |利润总额|610.81|780.96|962.86|1361.25| |所得税|14.39|20.81|17.87|30.07| |净利润|596.42|760.14|944.99|1331.17| |少数股东损益|-8.63|18.25|10.57|20.58| |归属母公司股东净利润|605.05|741.89|934.42|1310.60| [6] 现金流量表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|596.42|760.14|944.99|1331.17| |折旧与摊销|724.15|1031.38|1031.38|1031.38| |财务费用|154.62|190.96|202.90|222.50| |资产减值损失|-22.74|0.00|0.00|0.00| |经营营运资本变动|141.90|-1043.13|-362.93|-469.27| |经营活动现金流净额|1161.87|1141.35|1751.03|2144.04| |资本支出|-165.55|0.00|0.00|0.00| |投资活动现金流净额|-750.02|0.03|0.04|0.04| |短期借款|-86.10|-1100.77|-1280.44|-852.11| |长期借款|831.99|0.00|0.00|0.00| |股权融资|0.04|0.00|0.00|0.00| |支付股利|0.00|-121.01|-148.38|-186.88| |筹资活动现金流净额|-130.87|-2333.56|-1631.71|-1261.49| |现金流量净额|280.98|-1192.17|119.36|882.59| [7] 主要财务比率预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |固定资产周转率|3.06|3.52|4.54|6.30| |应收账款周转率|34.85|38.57|37.77|38.34| |存货周转率|3.13|3.42|3.34|3.38| |资产负债率|51.49%|41.96%|35.35%|29.94%| |带息债务/总负债|58.51%|63.66%|53.74%|43.59%| |流动比率|1.52|2.23|3.37|5.13| |速动比率|0.81|1.00|1.52|2.50| |股利支付率|0.00%|16.31%|15.88%|14.26%| |ROE|7.00%|8.35%|9.54%|12.05%| |ROA|3.40%|4.85%|6.17%|8.44%| |ROIC|6.34%|7.97%|9.76%|13.61%| |EBITDA/销售收入|8.79%|10.66%|10.98%|11.89%| |EBITDA|1509.89|2035.89|2228.02|2644.82| |PE|14.08|11.48|9.12|6.50| |PB|1.21|1.12|1.02|0.90| |PS|0.50|0.45|0.42|0.38| |EV/EBITDA|7.01|4.82|3.77|2.52| |股息率|0.00%|1.42%|1.74%|2.19%| [7] 总资产周转率预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |总资产周转率|1.00|1.15|1.31|1.43| [8]

天康生物致力于成为中国一流的健康养殖服务商和安全食品供应商，成功实现了现代畜牧业畜禽良种繁 育-饲料与饲养管理-动物药品及畜禽病害防治-畜产品加工销售4个关键环节的完整闭合，构建起涵盖饲 料及饲用原料、动物疫苗、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售以及养殖服务体系建设的全产 业链架构。 4月28日晚间，天康生物（002100）(002100.SZ)发布2024年年度报告，公司2024年全年实现营业收入 171.76亿元；实现归母净利润6.05亿元，同比大幅增长144.38%；扣非净利润5.59亿元，同比增长 140.55%；基本每股收益0.44元/股。 同时，公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.20元(含税)，合计派发3亿元。 2025年，天康生物目标营收210亿元，计划实现饲料产销量290万吨，动物疫苗24亿毫升(头份)、生猪出 栏350-400万头、植物蛋白原料加工生产量70万吨、玉米收储量150万吨。 作为国家首批农业产业化重点龙头企业和高新技术企业，天康生物在全国拥有三十余家饲料生产企业， 位列全国饲料工业20强企业；在兽用生物制品领域，公司是农业部在新疆唯一的定点生产企业，是全国 十家口蹄疫 ...

公司经营情况 - 2024 年公司实现营业收入 171.76 亿元，同比下降 9.72%，主要因饲料原料价格下降；归属于上市公司股东的净利润为 6.05 亿，同比增长 144.38% [2] - 2024 年公司基本每股收益 0.44 元，同比增长 143.56%；加权平均净资产收益率为 9.01%，同比增长 28.19% [2] - 截至 2024 年末，公司总资产达到 175.63 亿元，较上年末增长 4.84%；归属于上市公司股东的净资产为 70.16 亿元，较上年末增长 9.44% [2] - 2024 年度公司饲料业务收入为 53.45 亿元，同比下降 17.67%；全年饲料销售量 282.83 万吨，同比增长 0.86% [2] - 制药业务实现收入为 9.99 亿元，同比增长 0.22%；全年动物疫苗销量为 20.64 亿头份/毫升，同比增长 18.44% [3] - 生猪养殖和食品加工业务全年实现销售收入 61.57 亿元，同比增长 11.11%；全年出栏生猪 302.85 万头，同比增长 7.55% [3] - 植物蛋白及油脂加工业务实现销售收入为 16.71 亿元，同比下降 23.43%；玉米收储业务实现销售收入 21.43 亿元，同比下降 29.06% [3] 投资者问答 饲料业务 - 2025 年饲料销量目标是 290 万吨，较去年增加约 8 万吨；前几年销量增长快，2019 年约 130 万吨，2024 年 280 万吨，增长来自西北市场增量，近两年因养殖盈利下降面临压力 [4] - 公司关注宠物饲料领域，但生产模式和销售渠道与传统猪禽饲料不同，正在探索有效路径 [4] - 2024 年饲料销量 282 万吨，外销 177 万吨，占总销量近 63% [5] 生猪养殖业务 - 2025 年生猪出栏计划是 350 万 - 400 万头，增量来自兵团二师 37 团 30 万头生猪养殖项目下半年投产和现货 + 期货模式加大放养量 [5] - 2025 年生猪完全成本目标在 13 元/kg 以内，包含自繁自养和放养业务成本；降本措施包括原料采购多元化、提升养殖生产效率、加强疫病防控和提高管理水平 [6] - 今年仔猪出栏根据市场价格销售，去年销售仔猪 45 万头，占生猪总体出栏的 15% [7] - 2024 年能繁母猪稳定在 14 万头左右，2025 年底预计增加到 15 万头 [8] 其他业务 - 2024 年末资产负债率较三季度末小幅上升，因玉米收储和棉籽加工业务四季度集中采购，银行贷款临时增加，销售后负债率会下降 [5] 公司规划与展望 - 大股东增持时间区间未届满，后期是否继续增持取决于资金安排 [8] - 公司计划将动物疫苗业务单独在北交所上市；饲料和养殖业务可能实现一体化；农产品业务为饲料业务提供原料配套服务 [9] - 预计 2025 年猪价大概率以 14 元为中轴线上下波动，最终走势取决于市场供求变化 [10][11] 总结与展望 - 2024 年公司整体经营业绩理想，未来将深化成本控制与技术升级，做好各项经营工作回报投资者 [11]

文章核心观点 - 天康生物2024年业绩反转，归母净利润扭亏为盈，生猪养殖产业链稳定增长，公司持续推进全产业链发展，未来将围绕养殖业关键环节提供全面解决方案 [2] 2024年业绩情况 - 营业收入171.76亿元，较上一年略有下降，但为过去20年次高水平 [3] - 归母净利润6.05亿元，成功扭亏为盈；扣非归母净利润较去年同期亏损13.8亿元扭亏，达到5.59亿元 [3] 业绩扭亏原因 - 食品养殖业务生产指标优化，受生猪销售价格上涨和饲料原料价格下降影响，养殖成本同比显著降低，生猪养殖业务利润同比大幅提升 [3] - 饲料业务销量与上年同期基本持平；兽用生物制品市场竞争激烈，营收增长受影响，虽采取降本控费措施，业绩仍略有下滑 [3] 业务板块情况 生猪养殖产业链 - 2024年营收61.57亿元，占公司总营收比重35.84%，营收、占比均创历史新高 [5] - 2024年生猪出栏量302.85万头，较上年同比增长7.55%，2025年出栏目标350万头至400万头 [5] 其他业务 - 饲料业务销量与上年基本持平；兽用生物制品市场竞争激烈，营收增长受影响 [3] 毛利率情况 - 2024年毛利率创近4年新高，达到12.14%，较上一年增加9个百分点以上 [7] - 兽药行业毛利率63.07%，较上一年增加0.5个百分点；生猪养殖产业毛利率14.61%，较上一年大幅增加；饲料行业毛利率10.85%，较上一年增加0.69个百分点 [7] 分红情况 - 2024年度拟向全体股东每10股派发现金红利2.20元（含税），共计派发现金红利3亿元（含税），占公司可分配利润11.86亿元的25.32%，分红率接近50% [10] - 按期末收盘价计算，2024年股息率3.36%，暂居申万二级饲料行业首位 [10] 未来展望 - 2025年公司将依据自身专业和核心竞争力，围绕养殖业关键环节为养殖户提供全面解决方案，提升养殖效益，实现共赢，打造中国一流的“健康养殖服务商”和“安全食品供应商” [2] - 机构预测2025年净利润增幅接近18%，有望持续增长 [3]

1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 天康生物股份有限公司 2025 年第一季度报告 证券代码：002100 证券简称：天康生物 公告编号：2025-029 天康生物股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： | | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期增减 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | （%） | | | 营业收入（元） | 4,180,253,944.24 | 3,776,851,559.41 | | 10.68% | | 归属于上市公司股东的净利 | 148,142,983.18 | 54,063,760.85 | | 174.02% | | 润（元） | | | | | | 归属于上市公司股东的扣除 非经常性损益的净利润 | 128,426,493.90 | 56,677,250.28 | | 126.59% | | （元 ...

数据显示，报告期天康生物生猪养殖产业链业务实现营业收入61.57亿元，较上年增长11.11%，毛利率 14.61%，较上年增长28.43%；饲料业务、兽药业务和玉米收储业务毛利率均较上年实现了增长；同 时，新疆地区外业务也较上年增长5.94%，三大主业经营质量获得显著提升。 值得注意的是，天康生物一直以来都是机构关注的重点，据年报披露，报告期公司通过线上线下 （300959）接待投资者调研超过200人次，公司就生产经营情况、生猪出栏情况、养殖产能利用率、生 猪养殖的完全成本及未来业务发展规划情况向投资者进行了介绍。 4月28日晚间，天康生物（002100）披露2024年年报，报告期公司生猪养殖、饲料和兽药三大业务全面 开花，利润率均较上年实现增长，公司实现营业收入171.76亿元，实现归属于上市公司股东的净利润 6.05亿元，较上年大幅扭亏为盈，成功实现经营业绩V形反转。 资料显示，天康生物是国家首批农业产业化重点龙头企业和高新技术企业，实现了现代畜牧业畜禽良种 繁育—饲料与饲养管理—动物药品及畜禽病害防治—畜产品加工销售4个关键环节的完整闭合，形成饲 料及饲用原料、动物疫苗、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉 ...

天康生物股份有限公司 2024年度内部控制自我评价报告 天康生物股份有限公司全体股东: 根据《企业内部控制基本规范》及其配套指引的规定和其他内部控制监管要求（以 下简称企业内部控制规范体系），结合天康生物股份有限公司（以下简称"公司"） 内部控制制度和评价办法，在内部控制日常监督和专项监督的基础上，我们对公司 2024年12月31日(内部控制评价报告基准日)的内部控制有效性进行了评价。 一、重要声明 按照企业内部控制规范体系的规定，建立健全和有效实施内部控制，评价其有效 性，并如实披露内部控制评价报告是公司董事会的责任。监事会对董事会建立和实施 内部控制进行监督。经理层负责组织领导企业内部控制的日常运行。公司董事会、监 事会及董事、监事、高级管理人员保证本报告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或重大遗漏，并对报告内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带法律责任。 公司内部控制的目标是合理保证经营管理合法合规、资产安全、财务报告及相关 信息真实完整，提高经营效率和效果，促进实现发展战略。由于内部控制存在的固有 局限性，故仅能为实现上述目标提供合理保证。此外，由于情况的变化可能导致内部 控制变得不恰当，或对控 ...