投资评级 - 报告维持方正证券"买入"评级 [1] 核心观点 - 自营业务和经纪业务双轮驱动公司净利润大幅增长 [1] - 2025年上半年归母净利润同比+76.4%至23.8亿元 [8] - 第二季度归母净利润同比+109.7%至11.9亿元 [8] - 上调2025-2027年归母净利润预测至41.11/40.36/42.81亿元 [3] - 看好公司在市场活跃度提升环境中兑现财富管理业务优势 [3] - 平安集团深度赋能有望进一步提升公司竞争力 [3] 财务表现 - 2025H1营业收入56.6亿元，同比+52.1% [8] - 2025H1经纪业务收入23.3亿元，同比+46.3%，占比41.4% [8] - 2025H1投资收益(含公允价值)20.0亿元，同比+66.6% [8] - Q2单季投资收益9.22亿元，同比+100.9% [8] - 2025H1投行业务收入1.0亿元，同比+26.3% [8] - 2025H1资管业务收入1.3亿元，同比+4.6% [8] - 2025H1ROE达4.8%，同比提升1.9个百分点 [8] 业务指标 - 全市场日均股基交易额15703亿元，同比+63.3% [8] - 公司两融余额414亿元，市场份额2.2% [8] - 股权主承销规模10.2亿元，排名第31 [8] - 债券主承销规模101亿元，排名第53 [8] - 资产管理规模500亿元，同比-4.6% [8] - 方正富邦基金管理公募规模828.05亿元，较年初+2.40% [8] 估值指标 - 当前股价8.64元，市净率1.42倍 [6] - 2025-2027年预测PE分别为17.3x/17.6x/16.6x [1] - 2025-2027年预测PB分别为1.33x/1.21x/1.10x [3] - 每股净资产6.06元 [7] - 总市值711.25亿元 [6]