投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年营收52.43亿元，同比增长68.6% [1] - 归母净利润3.72亿元，同比增长79.0% [1] - 扣非归母净利润3.60亿元，同比增长74.7% [1] - 25Q2单季度营收30.21亿元，同比增长66.1%，环比增长35.9% [1] - 25Q2归母净利润2.22亿元，同比增长69.3%，环比增长47.9% [1] 业务板块分析 - 传输业务营收15.17亿元，同比下降3.7%，毛利率28.37%（同比下降1.72个百分点） [2] - 数据与接入业务营收37.15亿元，同比增长149.27%，毛利率19.96%（同比上升7.13个百分点） [2] - 国内营收39.34亿元，同比增长91.2%，毛利率20.35% [2] - 国外营收13.09亿元，同比增长24.4%，毛利率29.00% [2] 产能与研发投入 - 完成海外制造基地及武汉东湖综合保税区高端光电子器件产业基地产能建设 [2] - 研发费用4.91亿元，同比增长42.9% [3] - 研发费用率8.51%，较2024年全年下降0.11个百分点 [3] 费用管控 - 销售费用率2.32%，同比下降0.17个百分点 [3] - 管理费用率1.73%，同比下降0.20个百分点 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.04/15.05/19.00亿元 [3] - 对应PE为50/37/29倍 [3] - 预计2025-2027年营收增长率分别为28.7%/24.5%/23.4% [5][7] - 预计毛利率从2024年22.46%提升至2025年24.55% [7] 行业机遇 - AI发展驱动高端数通光模块需求增长 [3] - 数据中心互联（DCI）需求提升 [3] - 接入网25G/50G PON商用化推进 [3] - 量子通信等新兴领域快速发展 [3] 公司竞争优势 - 国内稀缺的光芯片/器件/模块/子系统全覆盖供应商 [3] - 数通光模块领域产品全覆盖 [3] - 光芯片自主可控能力突出 [3]