投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入8.26亿元，同比下降5.38% [1] - 归母净利润-0.65亿元，亏损同比收窄68.56% [1] - Q2单季度营业收入4.91亿元，同比增长8.72% [1] - Q2单季度归母净利润370万元，同比实现扭亏 [1] - 毛利率67.41%，同比上升4.11个百分点 [2] - 研发费用率36.26%，同比下降4.33个百分点 [2] - 管理费用率10.07%，同比下降1.2个百分点 [2] - 销售费用率48.55%，同比下降4.04个百分点 [2] - 预计2025-2027年营业收入30.46/33.18/36.44亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润1.79/2.33/3.07亿元 [4] 经营效率提升 - 聚焦核心业务，控制低毛利项目，安全收入占比提升 [2] - 研发投入已基本完成，进入低且稳定时期 [2] - 通过加强考核、组织优化、费用控制等管理举措提质增效 [2] - AI技术赋能研发和管理全周期，提升产品研发和服务运营效率 [2] AI+安全战略进展 - 智算一体机订单超800万元，收入超500万元 [3] - 商机统计近1亿元，80%以上落单概率商机占比40% [3] - 产品测试阶段客户覆盖政府、教育、医疗、金融等多行业 [3] - 核心竞争力为智算云平台能力，助力客户快速应用大模型 [3] - IDC调研显示61%客户将在未来1-3年采购安全大模型产品和服务 [3] - 在运营商、金融行业已落地AI大数据分析和安全运营中心项目 [3] - 现有订单和收入中已包含AI技术 [3] 财务预测数据 - 2025E营业收入3046百万元，同比增长8.0% [5] - 2026E营业收入3318百万元，同比增长8.9% [5] - 2027E营业收入3644百万元，同比增长9.8% [5] - 2025E归母净利润179百万元，同比增长115.3% [5] - 2026E归母净利润233百万元，同比增长30.4% [5] - 2027E归母净利润307百万元，同比增长31.7% [5] - 2025E EPS 0.15元/股，2026E 0.20元/股，2027E 0.26元/股 [5] - 2025E ROE 1.9%，2026E 2.4%，2027E 3.0% [5]