投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司Q2扭亏为盈接近2022年同期水平 降本增效成效显著 三费总和同比降低37.36% [1] - 受益信创加速和跨境支付高景气 为超200家金融机构提供安全产品及服务 [2] - 可转债发行要求2025年净利润至少0.7亿元 验证业绩增长信心 [3] - 收入呈现明显季节性特征 下半年尤其是第四季度为销售和回款集中期 [3] - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润1.19/1.83/2.22亿元 [3] 财务表现 - 2025年H1营收1.98亿元 同比增长6.7% 政府行业收入0.7亿元同比增长22.23% [1] - Q2单季度营收1.23亿元 同比增长6.86% 归母净利润0.21亿元 [1] - Q2三费总和0.57亿元 同比降低37.36% 其中研发费用0.16亿元同比降低62.58% 管理费用0.14亿元同比降低30.28% [1] - 预计2025年营收5.77亿元同比增长15.17% 2026年6.84亿元同比增长18.61% 2027年8.13亿元同比增长18.93% [3] - 毛利率保持较高水平 预计2025-2027年分别为71.65%/72.43%/71.60% [9] 业务发展 - 信创布局加速 近25款信创产品通过行业认证 [2] - 跨境支付业务广泛参与人行核心系统 包括第二代支付系统、数字人民币系统、人民币跨境支付系统等 [2] - 产品应用于香港金管局等超200家金融机构 [2] 资本运作 - 计划发行可转债规模不超过4.98亿元 [3] - 根据可转债发行要求 推算2025年需实现净利润至少0.7亿元 [3]