投资评级 - 增持(维持) [2] 核心观点 - 公司正在积极创新转型 预计2025-2027年实现营业收入25 00/30 76/33 12亿元 归母净利润4 46/7 21/8 74亿元 对应PE分别为36 9/22 8/18 8倍 [7] 海外商业化进展 - 与健友股份达成战略合作共同进军美国胰岛素市场 [7] - 人胰岛素原料药生产设施通过欧洲药品管理局(EMA)现场检查 符合欧盟GMP法规要求 具备欧盟商业化生产条件 [7] - 精蛋白人胰岛素混合注射液(30R)在乌兹别克斯坦获批上市 [7] - 精蛋白人胰岛素注射液在尼加拉瓜获批上市 [7] - 甘精胰岛素和门冬胰岛素在广大发展中国家的注册资料准备及申请工作有序开展 [7] - 利拉鲁肽注射液国内已获批上市 并与科兴制药合作加快推动其在海外17个新兴市场的注册和申报进程 [7] 研发创新进展 - 利拉鲁肽产品已上市销售 [7] - 德谷胰岛素利拉鲁肽注射液与司美格鲁肽均已处于III期临床阶段 [7] - GLP-1/GIP双靶点受体激动剂(注射用THDBH120)在2025年2月完成降糖与减重适应症Ib期临床试验并达到主要终点目标 显示良好安全性和耐受性 [7] - 积极开拓痛风/高尿酸血症治疗领域 两款创新管线URAT1抑制剂与XO/URAT1痛风双靶点抑制剂均已进行至II期临床阶段 [7] - THDBH151片在2025年4月完成IIa期临床试验并达到主要终点目标 [7] 财务预测数据 - 预计2025年营业收入2500百万元(24 4%增长率) 2026年3076百万元(23 0%增长率) 2027年3312百万元(7 7%增长率) [6][7] - 预计2025年归母净利润446百万元 2026年721百万元(61 7%增长率) 2027年874百万元(21 2%增长率) [6][7] - 预计2025年EPS 0 23元 2026年0 37元 2027年0 45元 [6][7] - 预计2025年毛利率73 9% 营业利润率21 0% 净利润率17 8% [8] - 预计2026年毛利率73 9% 营业利润率27 6% 净利润率23 5% [8] - 预计2027年毛利率73 9% 营业利润率31 1% 净利润率26 4% [8] - 预计2025年ROE 6 8% 2026年10 3% 2027年11 6% [6][8] 市场表现与估值 - 当前收盘价8 41元(2025年8月29日) [2] - 流通股本19 59亿股 总股本19 59亿股 [2] - 每股净资产3 13元 [2] - 当前PE 36 9倍(2025年) 22 8倍(2026年) 18 8倍(2027年) [6][7] - 当前PB 2 5倍(2025年) 2 3倍(2026年) 2 2倍(2027年) [6][8]