关于控股股东股份解押及再质押公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: 通化东宝药业股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）控股股东东 宝实业集团股份有限公司（以下简称"东宝集团"）及其一致行动人合计持有公 司股份 631,511,775 股，占公司目前股份总额的 32.24%；东宝集团及其一致行 动人持有公司股份累计质押数量（本次解押及再质押后）为 565,939,472 股，占 其及一致行动人所持有公司股份总额的 89.62%，占公司目前股份总额的 28.90%。 其中：东宝集团持有公司股份 609,649,596 股，占公司目前股份总额的 31.13%， 东宝集团持有公司股份累计质押数量（本次解押及再质押后）为 565,939,472 股， 占其所持有公司股份总额的 92.83%，占公司目前股份总额的 28.90%。 2025 年 7 月 25 日,本公司接到东宝集团关于股份解押及再质押相关情况的 告知函,具体情况如下: 一、公司控股股东本次股份质押解除的具体情况 证券代码：600867 证 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医疗科技、零售药房、医院、疫苗、胰岛素、创新药、体外诊断（IVD） - **公司**：迈瑞医疗（Mindray）、联影医疗（United Imaging）、新产业（SNIBE）、欧普康视（Eyebright）、华兰生物（Hualan）、通化东宝（THDB）、甘李药业（Gan & Lee）、艾德生物（AmoyDx）、华东医药（Huadong）、博康泰（BioKangtai）、乐普医疗（Lepu）、益丰药房（Yifeng）、大参林（Dashenlin）、老百姓（LBX）、片仔癀（PTH）、爱尔眼科（Aier）、沃森生物（Walvax）、科伦药业（Kelun）、华海药业（Huahai）、迪安诊断（Dian）、金域医学（Kingmed）、智飞生物（Zhifei） 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩表现 - **高收入增长公司**：预计胰岛素公司通化东宝和甘李药业在2025年第二季度实现最高收入增长，因2024年第二季度带量采购续约基数低；艾德生物预计实现约20%的收入增长，受益于医疗系统反腐后院内合规销售渠道占比提高；联影医疗预计实现14%的同比收入增长，中国业务在第二季度转正，同比增长10%[6]。 - **面临压力公司**：迈瑞医疗受中国IVD业务疲软影响，预计2025年第二季度中国业务同比下降26%，海外业务同比增长12%；爱尔眼科第二季度增长预计为5%，反映了军事征兵提前拉动效应后屈光业务放缓以及带量采购后白内障业务疲软；智飞生物因2024年第二季度开始的反腐运动导致渠道去库存，以及中国消费者对非必需产品需求减弱，HPV疫苗收入大幅下降，预计2025年第二季度业务环比复苏，但与2024年第二季度相比，收入和盈利仍同比下降49%/95%；受医疗行业反腐运动影响，金域医学和迪安诊断预计收入同比下降[8]。 各行业情况 - **医疗科技（Medtech）**：6月招标价值数据同比增长49%，但环比下降3%，低于预期，主要因带量采购导致单价降低，范围从超声扩大到CT；预计原从2024年推迟到今年的以旧换新刺激资金大部分已用完，降低了2025年下半年以旧换新政策的刺激效果[10]。 - **体外诊断（IVD）**：第二季度IVD制造商需求持续疲软，新产业预计2025年化学发光免疫分析（CLIA）试剂市场规模同比下降20%；预计从第三季度起，带量采购的定价压力将缓解，但销量压力仍存；艾德生物逆势增长，得益于其在院内渠道的强大影响力以及受益于二代测序（NGS）检测设备的国产替代[19][21]。 - **胰岛素（Insulin）**：胰岛素行业已进行两轮带量采购，但第三代胰岛素（胰岛素类似物）仍有较大国产替代空间；甘李药业和通化东宝发布的初步业绩均超预期，预计两家公司2025年全年收入将强劲增长，看好甘李药业，因其创新产品管线和国际扩张潜力更大[22]。 - **医院（Hospital）**：爱尔眼科2025年第二季度收入增长较弱，因军校提前招生导致屈光需求减少和白内障手术量下降；但屈光业务因新技术实现平均销售价格（ASP）提升，白内障业务在更广泛报销类别（双焦点）下持续高端化，且中国富裕老年人需求强劲；ICL/PIOL产品面临增长压力，因未获军校应用批准，但此类需求患者增多[30]。 - **零售药房（Retail pharmacy）**：行业受严格报销政策和消费能力疲软影响持续承压，药店转向新业务模式（如益丰药房的商品经济店）和提高盈利能力；大参林表示其同店销售增长（SSSG）在2025年第二季度触底且未恶化，预计药店市场出清将持续，拐点可能在年底到来[31]。 公司估值和投资建议 - **迈瑞医疗（Mindray）**：下调2025 - 2027年盈利预测，分别下调2.1%、4.4%、5.0%，主要反映IVD领域政策逆风、6月采购势头放缓以及海外地缘政治风险下发货流程变慢；维持买入评级，12个月目标价300元；是中国领先的医疗科技设备制造商，受益于中国医疗基础设施建设和国产替代，海外收入有望增加，当前股价低于5年平均远期市盈率，预计维持市场领先地位，关键催化剂包括采购活动复苏、医疗设备以旧换新计划更新和新产品推出[37][46]。 - **联影医疗（United Imaging）**：将2025年营收和盈利预测从128.13亿元/17.92亿元调整至125.72亿元/17.69亿元，以反映6月低于预期的招标数据；维持2026 - 2027年预测；维持买入评级，12个月目标价173元；是中国领先的大型医疗影像设备制造商，业务已拓展至全球75多个国家，中国医疗设备采购反弹，公司市场份额持续增长，预计服务相关收入占比上升，毛利率提高，当前估值接近上市以来中值市盈率，长期增长潜力大，关键催化剂包括中国未来月度医院采购数据和超声产品线推出[38][47]。 - **新产业（SNIBE）**：下调2025 - 2027年盈利预测，分别下调1.4%、7.1%、6.9%，主要反映IVD领域政策逆风，包括带量采购压力、增值税调整变化和销量压力；12个月目标价从80元降至76元；是快速增长的体外诊断公司，预计2024 - 2034年盈利复合年增长率（CAGR）为16%，受益于中国进口替代和国际市场扩张，当前估值有吸引力，处于买入评级，关键催化剂包括2024年低检测量基数下的销量增长复苏和海外扩张进展[39][48]。 - **欧普康视（Eyebright）**：下调2025 - 2027年盈利预测，分别下调2.6%、4.3%、4.4%，主要因隐形眼镜产能利用率仍在提升，导致毛利率降低；12个月目标价从114元降至111元；是中国领先的眼科设备制造商，预计2024 - 2034年盈利CAGR为21%，受益于市场渗透率提高和份额增长，当前估值处于3年历史最低市盈率，认为当前股价未充分反映增长机会，看好其白内障手术市场增长、基于强大研发能力从跨国公司夺取份额以及PIOL产品销售增长，PIOL产品销售增长是2025年关键催化剂[41][50]。 - **华兰生物（Hualan）**：下调白蛋白收入预测，因该产品需求承压；将目标市盈率倍数从17.6倍提高到18.1倍，目标价维持19元；是中国血浆行业领先企业，也提供流感疫苗，当前1年远期市盈率处于过去5年历史最低四分位，认为公司主要增长驱动力是2022/2024年分别新获批的7/2个血浆采集站，看好该股被低估，关键催化剂包括血浆产品需求持续增长和中国流感疫苗接种率提高[42][51]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **估值方法和风险**：各公司目标价基于不同估值方法，如迈瑞医疗、联影医疗、新产业、欧普康视采用两阶段现金流折现（DCF）估值，华兰生物采用5年退出市盈率估值；各公司面临不同风险，如迈瑞医疗面临带量采购对部分产品出厂价的进一步影响、进入中国顶级医院进度低于预期等风险；联影医疗面临芯片供应链风险、原材料风险等[52][53]。 - **评级和覆盖范围**：报告对各公司给出评级，如迈瑞医疗、联影医疗、新产业、欧普康视、华兰生物为买入评级，爱尔眼科为中性评级，沃森生物为卖出评级；各公司评级相对于其覆盖范围内其他公司，覆盖范围可通过相关链接查询[67][77]。 - **研究相关披露**：包括分析师认证、高盛因素分析、并购排名、数据库介绍等；还包含公司特定监管披露、评级分布、投资银行关系、价格目标和评级历史图表等信息；以及不同司法管辖区的额外披露要求，如澳大利亚、巴西、加拿大、中国香港、印度、日本、韩国、新西兰、俄罗斯、新加坡、英国等[62][73]。

行业概况 - 2025年上半年中国创新药行业在政策红利与国际化突破的双重助力下迎来高光时刻 [1] - A股创新药板块80家企业中16家已发布中报预告其中3家预计净利润扭亏为盈 [1] 通化东宝 - 预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润约为2.17亿元实现扭亏为盈 [2] - 胰岛素类似物产品销量显著增长带动国内销售收入大幅上升 [4] - 国际化战略成效显著出口收入明显增长 [5] 昭衍新药 - 预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为5032.43万至7548.65万元同比扭亏为盈（上年同期亏损1.69亿元） [6] - 营业收入下降因同业竞争导致订单利润压缩实验室业务亏损加剧 [8] - 生物资产公允价值变动收益抵消部分业务亏损推动整体扭亏 [9] 博腾股份 - 预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为盈利0~3000万元（上年同期亏损1.7亿元） [10] - 营业收入预计实现15.5亿元同比增长15%-20% [12] - 毛利率提升受益于收入增长、成本管控及新业务减亏 [13] - 非经常性损益影响金额约1821万元主要来自闲置资金投资收益 [14] 业绩驱动因素对比 - 通化东宝主要依靠主营业务的内生增长尤其是胰岛素类似物的国内放量与出口增长 [15] - 昭衍新药在主营业务面临挑战情况下依靠生物资产的公允价值变动收益实现报表层面扭亏 [15] - 博腾股份扭亏源于主营业务的全面改善包括营收增长、毛利率提升、成本控制见效及新业务亏损收窄叠加非经常性投资收益 [15]

市场关注点回归基本面 - A股进入中报业绩窗口期，市场关注点逐步回归基本面，盈利稳健板块估值有望抬升 [1] - 财报密集披露期业绩对股价解释力明显增强，市场或将再度以景气为锚，回归业绩驱动模式 [1] - 中证A500 ETF龙头（563800）表现亮眼，截至7月20日规模超170亿元，近6个月净值上涨7.60% [1] 中证A500指数成分股业绩表现 - 中证A500指数129家成分股发布业绩预告，94家预计盈利，85家净利润同比增长，占比分别为72.9%、65.9% [1] - 指数成分股上半年平均净利润预计达10.42-12.15亿元，展现较强盈利韧性 [1] - 成分股中北方稀土预告净利润上限9.60亿元，同比增长上限达2,014.71% [3] 中证A500指数编制优势 - 指数精选三级行业细分龙头，超配新质生产力相关领域，兼具大盘蓝筹稳健性与成长股爆发力 [2] - 预计2025-2027年指数归母净利润年均增长率达10.6%，显著高于其他宽基指数 [2] - 指数作为A股"晴雨表"估值仍处低位，未来有望在3500点上方构筑长期支撑 [2] 投资工具与配置建议 - 中证A500 ETF龙头（563800）凭借"龙头+成长"双重属性，成为布局优质中国资产的高效工具 [2] - 投资者可通过ETF及其场外联接基金（A：022424，C：022425；Y类022971）一键配置细分行业龙头 [2] - 新质生产力相关领域将持续受益于政策红利与产业升级，提供长期投资机会 [2]

公司业绩 - 2024年公司营收20.1亿元，同比下滑34.66%，净利润亏损4272万元，同比下降103.66，为近20年首次亏损 [1][3] - 业绩预告经历三次修正，从1月预告盈利4052.77万元，到2月修正为1164.21万元，最终年报确认为亏损4272.32万元 [1] - 2025年上半年预计实现归母净利润2.17亿元，同比扭亏为盈 [8] 业绩亏损原因 - 与甘李药业商标诉讼败诉，终审判决赔偿6131.21万元 [3][4] - 可溶性甘精赖脯双胰岛素研发项目终止，计提减值损失及预付款损失合计3.18亿元 [3][5][6] - 胰岛素集采价格平均下降15%，门冬胰岛素价格从42.33元/支降至23.98元/支，降幅43% [7] 研发与战略调整 - 终止THDB0207项目因商业价值不足，面临诺和诺德及5个生物类似药竞争 [5][6] - 2024年研发投入4.50亿元，同比增长7.15%，占营收比例22.42% [8] - 4款产品进入III期临床，3款创新药推进至II期，包括GLP-1/GIP双靶点受体激动剂和痛风双靶点抑制剂 [9] 市场策略与表现 - 集采采取"以价换量"策略，总签约量4500万支，增长73%，但毛利率减少5.92个百分点 [7] - 2024年海外收入1.03亿元，同比增长80%，2025年一季度达0.58亿元 [8] - 2025年一季度门冬胰岛素销量同比增长超260%，单季销量超2024年全年一半 [8] 行业竞争对比 - 甘李药业在集采中采取提价策略，甘精胰岛素价格从48.71元/支涨至65.30元/支，2024年净利润增长80.75%至6.15亿元 [7]

公司业绩与财务表现 - 2024年公司营收20.1亿元，同比下滑34.66%，净利润亏损4272万元，同比下降103.66，为近20年首次亏损 [4] - 业绩预告经历三次修正：从1月预告盈利4052.77万元，到2月修正为1164.21万元，最终年报确认亏损4272.32万元 [2] - 2025年上半年预计实现归母净利润2.17亿元，同比扭亏为盈 [9] 业绩亏损原因 - 与甘李药业的商标诉讼败诉，终审赔偿6131.21万元 [4] - 可溶性甘精赖脯双胰岛素研发项目终止，计提减值损失及预付款损失合计3.2亿元 [4][6] - 胰岛素集采价格平均降幅15%，门冬胰岛素价格从42.33元/支降至23.98元/支，降幅43% [7] 研发与战略调整 - 终止THDB0207双胰岛素项目，因商业价值不足且面临诺和诺德等竞争对手围剿 [6] - 2024年研发投入4.50亿元，同比增长7.15%，占营收比例达22.42% [9] - 4款产品进入III期临床，3款创新药推进至II期，包括GLP-1/GIP双靶点受体激动剂和痛风双靶点抑制剂 [10] 市场策略与竞争对比 - 集采采取"以价换量"策略，总签约量4500万支，增长73%，但毛利率减少5.92个百分点 [7] - 甘李药业在集采中提价策略成功，甘精胰岛素价格从48.71元/支涨至65.30元/支，2024年净利润增长80.75%至6.15亿元 [7] 海外与国内市场动态 - 2024年海外收入1.03亿元，同比增长80%，2025年一季度达0.58亿元，与健友股份合作进军美国市场 [9] - 2025年一季度门冬胰岛素销量同比增长超260%，单季销量超2024年全年一半 [9]

行业动态 - 国产胰岛素行业在集采后持续分化，甘李药业和通化东宝表现差异显著[1] - 胰岛素集采导致行业格局重塑，甘李药业因激进报价在2022年出现营收利润双降，通化东宝曾短暂反超[3][6] - GLP-1受体激动剂成为糖尿病治疗领域新热点，2019年国内市场规模达11亿元[9] 公司业绩 - 通化东宝2024年上半年营收7.4亿元(同比下降45.84%)，归母净利润2.17亿元(实现扭亏)[1] - 甘李药业2024年上半年营收约6亿元，2023-2024年经营状况持续好转[1][6] - 2024年一季度通化东宝营收6.5亿元，销售净利率16.38%；甘李药业营收超10亿元，销售净利率31.67%[7][8] 产品表现 - 通化东宝胰岛素类似物产品销量显著增长，带动国内销售收入大幅提升[1] - 通化东宝新产品利拉鲁肽、恩格列净等获批上市，正在加快市场放量[8] - 甘李药业业绩有望在2024年达到历史巅峰，按季度趋势推算年营收可达40亿元[6] 市场表现 - 截至7月15日，通化东宝股价7.99元/股(涨0.5%)，市值156.49亿元；甘李药业股价57元/股(涨1.79%)，市值342.61亿元[3] - 2019-2024年数据显示甘李药业营收从17.12亿元增至36.12亿元，通化东宝从27.77亿元降至20.1亿元[4] 公司治理 - 通化东宝2023-2024年高管变动频繁，包括董事长辞职、三名副总职务调整、董秘离职[8] - 通化东宝因两次修改2024年度业绩预告收到上交所《问询函》[8] 产品技术 - GLP-1受体激动剂与胰岛素适应症不同但可联合使用，前者适合2型糖尿病，后者适用范围更广[9] - 联合使用GLP-1受体激动剂和胰岛素可能疗效更好、副作用更小，但需专业医生指导[9]

行业整体表现 - 截至7月15日，97只医药股披露上半年业绩预告，其中53股归属净利润同比增长，20股净利增幅超100% [1] - 42家药企上半年净利预计亏损，18股出现上市以来首次半年度亏损，包括万泰生物、哈三联、*ST苏吴等 [1][7] - CRO龙头企业药明康德以85.61亿元预告净利润居首，同比预增101.92% [1][4] 高增长企业分析 - 亚太药业以1909.06%净利润增幅暂列"预增王"，主要因出售子公司股权带来非经常性收益，但扣非净利润亏损5400万元 [3] - "胰岛素双雄"通化东宝和甘李药业分别扭亏和预增114.12%，受益于产品收入增长及费用管控 [3] - 翰宇药业等7股实现扭亏，其中翰宇药业净利润同比预增1663.89% [4] 亏损企业情况 - 达安基因预计亏损2亿元，但同比减亏（上年同期亏损3.99亿元） [5] - 海南海药连续六年扣非净利润亏损，上半年预计亏损1.7亿元 [5] - *ST苏吴因贸易业务应收款减值预计亏损6000万元，且因财务造假面临退市风险 [5][6] 重点公司动态 - 万泰生物首次半年度亏损1.6亿元，主因疫苗和IVD板块销售承压，新上市九价HPV疫苗定价499元/支 [7][8] - 联环药业上市22年来首度半年度亏损4500万元，受集采及行政处罚影响，股价单日跌停 [9] 产品与市场竞争 - 国产九价HPV疫苗"馨可宁9"上市或引发价格战，499元定价低于进口产品 [7][8]

业绩表现 - 公司2025年上半年预计实现归母净利润2.17亿元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润约为2.20亿元 [1] - 业绩预盈主要源于三代胰岛素产品销量显著增长带动国内销售收入大幅提升 [1] - 国际化战略成效显著，出口收入增长明显 [1][2] 集采政策影响 - 公司在2024年4月国家胰岛素集采续标中全系列产品以A类中选，其中甘精胰岛素和预混门冬胰岛素以A1类中标 [1] - 集采协议锁定未来三年每年约4500万支采购量，较首次集采增长73% [1] - 三代胰岛素2025年上半年销量同比增幅超200%，收入占比提升，产品结构从二代为主转向二代三代均衡发展 [2] 国际化进展 - 胰岛素产品在乌兹别克斯坦和尼加拉瓜获批上市 [2] - 利拉鲁肽注射液获哥伦比亚GMP证书并接受埃及GMP现场审计 [2] - 国际收入延续2024年良好态势，出口收入增长明显 [1][2] 研发进展 - XO/URAT1双靶点抑制剂(THDBH151片)IIa期临床试验达到主要终点目标 [3] - 德谷胰岛素利拉鲁肽注射液完成III期临床试验首例受试者给药 [3] - GLP-1/GIP双靶点受体激动剂(注射用THDBH120)获得降糖和减重Ib期临床试验积极结果，减重适应症II期完成首例给药 [3] - 依托考昔片获得上市许可 [3] 战略合作与增长模型 - 公司与上海康德莱和东富龙集团签署战略协议，实现业务领域深度协作 [3] - 公司构建"胰岛素稳基本盘、国际化开新局、创新研发拓增量"的三维增长模型 [3] - 未来德谷胰岛素利拉鲁肽复方制剂、司美格鲁肽等重磅产品进入兑现阶段，海外市场持续突破有望推动2025-2027年业绩增长 [3]

收入和利润（同比环比） - 2025年半年度预计归属于上市公司股东的净利润约为21734.67万元，实现扭亏为盈[2][4] - 2025年半年度预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为22015.17万元[2][4] - 2024年半年度利润总额为 - 29833.03万元[6] - 2024年半年度归属于上市公司股东的净利润为 - 23049.02万元[6] - 2024年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 - 1329.79万元[6] - 2024年半年度每股收益为 - 0.12元[8] 各条业务线表现 - 2025年上半年净利润扭亏为盈主要因胰岛素系列产品收入增长[9] - 胰岛素类似物产品销量增长带动国内销售收入大幅增长[9] 各地区表现 - 公司国际化战略成效显著，出口收入明显增长[9] 其他没有覆盖的重要内容 - 预告数据为初步核算，具体以2025年半年度报告为准[11]