行 业 报 生物医药 2025 年 12 月 16 日 医药行业 2026 年年度策略报告 从"治疗领域"和"技术平台"双管齐下挖掘创新龙头 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业半年度策略报告*医疗健康*创新 驱 动，价值重塑——医药行业2025年中期策略报告* 强于 大市20250708 证券分析师 | 叶寅 | 投资咨询资格编号 | | | --- | --- | --- | | S1060514100001 | YEYIN757@PINGAN.COM.CN | | | 倪亦道 | 投资咨询资格编号 | S1060518070001 | | 021-20600641 | NIYIDAO242@PINGAN.COM.CN | | | 韩盟盟 | 投资咨询资格编号 | S1060519060002 | | hanmengmeng005@pingan.com.cn | 裴晓鹏 | 投资咨询资格编号 | | S1060523090002 | PEIXIAOPENG719@pingan.com.cn | | | 何敏秀 | 投资咨询资格编号 | S1060524030001 | | HEMI ...

证券代码：600867 证券简称：通化东宝 公告编号：2025-085 通化东宝药业股份有限公司 2025年第四次临时股东会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ● 本次会议是否有否决议案：无 一、会议召开和出席情况 (一)股东会召开的时间：2025年12月15日 (二)股东会召开的地点：公司会议室 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： ■ (四)表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，会议主持情况等。 本次会议由公司董事会召集，公司董事长李佳鸿先生主持会议。会议采用现场投票和网络投票相结合的 表决方式。本次会议的召集、召开符合《公司法》和《公司章程》的有关规定。 (五)公司董事和董事会秘书的列席情况 1、公司在任董事9人，列席9人；其中毕焱女士、徐岱女士、徐力女士为公司独立董事； 2、代行董事会秘书职责的李佳鸿先生出席了本次会议；公司高级管理人员列席了本次会议。 二、议案审议情况 (一)非累积投票议案 1、议案名称：关于《通化东宝研发生产系统员工持股 ...

通化东宝药业股份有限公司研发生产系统员工持股计划 通化东宝药业股份有限公司研发生产系统员工持股计划 风险提示 证券代码：600867 证券简称：通化东宝 通化东宝药业股份有限公司 研发生产系统员工持股计划 二〇二五年十二月 0 通化东宝药业股份有限公司研发生产系统员工持股计划 声 明 本公司及董事会全体成员保证本员工持股计划及其摘要不存在虚假记载、误导性 陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性、完整性承担法律责任。 1 一、通化东宝药业股份有限公司（以下简称"通化东宝"、"公司"）研发生产 系统员工持股计划（以下简称"本员工持股计划"）的参与对象、资金来源、出资金 额和具体实施方案等属初步结果，能否完成实施，存在不确定性。 二、员工遵循依法合规、自愿参与、风险自担原则，若员工认购资金较低，本员 工持股计划存在无法成立的风险；若员工认购资金不足，本员工持股计划存在低于预 计规模的风险。 三、股票价格受公司经营业绩、宏观经济周期、国际/国内政治经济形势及投资者 心理等多种复杂因素影响。因此，股票交易是有一定风险的投资活动，投资者对此应 有充分准备。 四、公司后续将根据规定披露相关进展情况，敬请广大投资者谨慎决 ...

证券代码：600867 证券简称：通化东宝 公告编号：2025-085 通化东宝药业股份有限公司 2025年第四次临时股东会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 663 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 898,248,873 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | 份总数的比例（%） | 46.0698 | (四) 表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，会议主持情况等。 本次会议由公司董事会召集，公司董事长李佳鸿先生主持会议。会议采用现 场投票和网络投票相结合的表决方式。本次会议的召集、召开符合《公司法》和 《公司章程》的有关规定。 1 (一) 股东会召开的时间：2025 年 12 月 15 日 (二) 股东会召开的地点：公司会议室 (三) 出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况 ...

吉林秉责律师事务所 关于通化东宝药业股份有限公司 二 0 二五年第四次临时股东会的法律意见书 公司董事会已于 2025 年 11 月 29 日在《中国证券报》、《上海证券报》及上 海证券交易所网站（http://www.sse.com.cn/）上刊登了《通化东宝关于召开 2025 年第四次临时股东会的通知》（以下简称"通知"）。在此通知中载明了召开 2025 年第四次临时股东会的时间、地点、内容、出席会议人员的资格和出席会 议的登记办法，并说明了有权出席会议股东的股权登记日及其委托代理人出席会 议并参加表决的权利。 本次股东会由公司董事会召集，会议召开方式为现场投票与网络投票相结合 的方式。 1 现场会议召开的时间：2025 年 12 月 15 日 10 点 00 分，会议召开的地点为 通化东宝药业股份有限公司会议室。 网络投票系统：上海证券交易所股东会网络投票系统。 致：通化东宝药业股份有限公司 根据《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）、《中华人民共和国 公司法》（以下简称《公司法》）、《上市公司股东会规则》（以下简称《股东会规 则》）和《通化东宝药业股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）的有 ...

核心观点 - 医药行业创新产品集体涌现，国内需求明确，出海潜力充足，建议坚守创新药产业链进行投资 [4] - 当前医药行业处于“低仓位+估值底”的背景下，随着创新成长逻辑持续兑现，具备较高的配置性价比 [9] - 行业发展的核心驱动力在于创新，具体表现为需求稳定扩容、支付端迎来增量，以及投融资与出海共振 [9] - 投资应聚焦于肿瘤免疫（IO）双抗和GLP-1两大主线，并关注小核酸、体内CAR-T等新兴技术风口 [9] 行业业绩与行情回顾 - **整体业绩承压**：2025年前三季度，医药行业营收同比下滑0.9%，归母净利润和扣非净利润分别同比下滑2.2%和9.6% [15][16] - **板块内部分化加剧**：创新药及产业链表现优异，CRO/CMO和化学制药板块扣非净利润分别实现同比31.0%和16.6%的增长，远高于行业平均；而生物制品和非药板块短期业绩压力较大 [17][18] - **基金持仓处于低位**：截至2025年第三季度，全市场基金重仓股中的医药持仓占比为6.6%，与医药总市值占比（6.4%）相当，从历史数据看处于较低水平 [20] - **持仓结构集中**：医药主题基金重仓创新药产业链，截至25Q3，化学制药和CXO板块合计持仓占比已超过一半（约53%） [22][24] 行业需求与支付端分析 - **需求端稳定扩容**：2024年诊疗人次和出院人次仍有同比5%上下的增长；同时人口老龄化加剧，2024年65岁及以上人口达2.2亿人，占总人口比例16%，远期需求确定 [26][28] - **医保支付压力缓解**：2025年1-9月，基本医疗保险基金收入端同比增速重新超过支出端，控费效果显著，当期结存率显著回升 [32][34] - **医保有效支撑创新药放量**：2020-2024年通过谈判纳入医保的新药，医保首年销售额较纳入前一年实现了约5倍增长；2024年医保基金对创新药支出规模超1000亿元，占医保基金支出比例达3.4% [36] - **商保带来增量支付**：2025年1-9月商业健康险收入达0.84万亿元；首版商业健康保险创新药品目录于2025年12月发布，有望为创新药支付带来增量 [39][41] 投融资与创新研发进展 - **IPO市场回暖**：2025年前三季度，我国医疗健康领域IPO数量为28起，同比增长100%，其中港股成为近2年主要IPO板块 [42][43] - **一级市场融资额增**：2025年前三季度一级市场融资事件数同比下降，但融资金额达795亿元，同比增长22%，平均融资金额见底回升 [45][46] - **License-out交易量价齐升**：2025年前三季度License-out交易数量达103起，同比增长41%；交易总金额飙升至920亿美元，同比增长174%，占相关交易总金额的98% [48][50][52] - **研发管线处于高位**：2025年我国创新药IND数量达2182个，新开临床数量达1013个，其中II/III期临床增速更快；NDA品种达97个，同比增长26% [53][56][57] - **国产新药快速上市**：2025年（截至11月19日）已有91款新药获批，其中国产新药占比高达60%，获批数量和国产占比均创历史新高 [57][59] 前沿技术迭代与投资主线 - **国产ADC率先突围**：在过去十年的全球重磅交易中，科伦博泰与默沙东的ADC交易总额达94.8亿美元，百利天恒与百时美施贵宝的ADC交易总额达84亿美元，显示国内ADC资产获得MNC青睐 [60][61][64] - **国产双抗成为全球焦点**：2025年以来，以三生制药SSGJ-707、信达生物IBI363为代表的PD-(L)1双抗相继被辉瑞、武田等跨国巨头高额引进，BD交易金额屡创新高 [64][65] - **IO 2.0：决战核心市场**：康方生物的依沃西单抗（AK112）在非小细胞肺癌（NSCLC）领域进展领先，并拓展一线结直肠癌、胰腺癌等市场；辉瑞、BMS、武田等MNC正围绕一线NSCLC和结直肠癌加速推进国产双抗的全球III期临床 [70][72][73][74] - **IO+ADC：加速替代化疗**：荣昌生物的HER2 ADC联合君实PD-1在一线尿路上皮癌的III期临床中，中位PFS达13.1个月（vs 化疗6.5个月），中位OS达31.5个月（vs 化疗16.9个月），展现国产组合优势 [76][77] - **TROP-2 ADC+IO竞争激烈**：阿斯利康/第一三共的Dato-DXd联用PD-L1抑制剂一线治疗NSCLC的关键数据即将读出；科伦博泰的SKB264（TROP-2 ADC）已与默沙东的K药联用开展8项全球三期临床，覆盖NSCLC、TNBC、宫颈癌等领域 [78][79][80][82] - **GLP-1赛道价值重估**：GLP-1药物已从降糖减重拓展至心血管、肾脏、心衰、呼吸暂停等多适应症，不断突破治疗价值天花板；2025年前三季度，诺和诺德的司美格鲁肽销售额达260.9亿美元，礼来的替尔泊肽销售额达248.4亿美元（同比增长125%） [67][68][87] - **新兴技术风口已至**：小核酸药物正迎来适应症拓展和肝外递送系统的突破，商业化潜力有望爆发；体内CAR-T技术获得MNC高度认可，国内外创新药企密集融资与合作推动mRNA和慢病毒两大技术路线的创新升级 [9]

股东会信息 - 2025年第四次临时股东会现场会议12月15日上午10时，网络投票同日[5] - 本次股东会审议4项议案，均已通过第十一届董事会二十次会议审议[3][7][11][13][17] 员工持股计划 - 首次授予部分参与对象不超122人[8] - 研发骨干拟持637万股，占计划总额91%，总股本0.325%[8] - 预留不超63万股，占计划9%，总股本0.032%[8][9] - 计划拟持700万股，占总股本0.357%[8] - 预留份额12个月内确定持有人[9] - 股东会授权董事会办理相关事宜至实施完毕[13][14] 财务资助 - 拟向子公司上海隆棵药业提供不超8000万元财务资助[17] - 资助期限不超三年，年利率2.50%[17]

公司治理与股权激励 - 公司拟推出研发生产系统员工持股计划 首次授予参与对象不超过122人 拟持有700万股 占总股本的0.357% 并设置63万股预留份额 [1] - 公司将制定该员工持股计划的管理办法 并提请股东大会授权董事会办理员工持股计划相关事宜 [1] 财务与子公司运营 - 公司拟以自有资金向控股子公司上海隆棵药业提供不超过8000万元人民币的财务资助 期限不超过三年 年利率为2.5% [1]

股份回购执行情况 - 公司累计回购股份数量为300万股，占公司总股本比例为0.15% [1] - 回购股份成交最高价为9.33元/股，最低价为9.00元/股 [1] - 累计回购成交总金额为2757.43万元（不含交易费用） [1]

生物制品板块市场表现 - 12月2日生物制品板块整体下跌1.72%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.42%，深证成指下跌0.68% [1] - 板块内个股表现分化，奥浦迈领跌，跌幅达8.01%，康弘药业下跌3.78%，近岸蛋白下跌3.52% [2] - 部分个股逆势上涨，东宝生物上涨1.05%，博晖创新上涨0.85%，特宝生物上涨0.41% [1] 个股交易情况 - 成交额居前的个股包括沃森生物（成交额4.06亿元）、甘李药业（成交额3.64亿元）、末元生物（成交额4.10亿元） [1][2] - 成交量较大的个股有沃森生物（成交量33.96万手）、博晖创新（成交量27.82万手）、康泰生物（成交量11.57万手） [1][2] - 禾元生物当日主力资金净流入1769.20万元，主力净占比4.32%，荣昌生物主力净流入1470.69万元，主力净占比5.78% [3] 板块资金流向 - 生物制品板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为4.56亿元 [2] - 游资资金净流入1.87亿元，散户资金净流入2.7亿元，与主力资金流向形成对比 [2] - 在个股资金流向中，辽宁成大游资净流入1787.89万元，游资净占比10.39%，万泽股份游资净流入1846.79万元，游资净占比7.87% [3]