投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4][5] 核心观点 - 客户验收节奏影响Q2收入确认，但全年收入增长趋势保持稳健 [1][4][5] - 公司高端化+平台化战略持续推进，产品矩阵完整性持续加强 [5][6] - 预计2025-2027年营业收入分别为395/488/590亿元，归母净利润分别为78/99/120亿元 [5][7] - 当前股价对应PE分别为34.3/27.1/22.4倍 [5][7] 财务表现 - 2025H1营业收入161.42亿元，同比增长29.51% [4] - 2025H1归母净利润32.08亿元，同比增长14.97% [4] - 2025H1毛利率42.17%，同比下滑3.33个百分点 [4] - Q2单季度收入79.36亿元，同比增长21.84%，环比下降3.3% [5] - Q2单季度归母净利润16.27亿元，同比下降1.47%，环比增长2.95% [5] - Q2单季度毛利率41.29%，同比下降6.11个百分点，环比下降1.73个百分点 [5] - 研发投入29.15亿元，同比增长30.01% [4] 业务细分 - 刻蚀设备：2025H1收入超50亿元，形成ICP、CCP、干法去胶等全系列产品布局 [4][6] - 薄膜沉积设备：2025H1收入超65亿元，覆盖物理气相沉积、化学气相沉积等全系列技术 [4][6] - 热处理设备：2025H1收入超10亿元，形成立式炉和快速热处理设备全系列布局 [4][6] - 湿法设备：2025H1收入超5亿元，覆盖单片设备和槽式设备（6月30日起并表芯源微） [4][6] - 其他设备：进军离子注入设备市场，发布多款12英寸离子注入设备 [6] - 芯源微：国内领先的前道涂胶显影机和临时键合设备厂商 [6] 财务预测 - 预计2025年营业收入394.51亿元，同比增长32.2% [7] - 预计2026年营业收入488.36亿元，同比增长23.8% [7] - 预计2027年营业收入590.14亿元，同比增长20.8% [7] - 预计2025年归母净利润78.40亿元，同比增长39.5% [7] - 预计2026年归母净利润99.15亿元，同比增长26.5% [7] - 预计2027年归母净利润120.14亿元，同比增长21.2% [7] - 预计2025-2027年毛利率维持在41.1%-41.3% [7] - 预计2025-2027年净利率从19.9%提升至20.4% [7] - 预计2025-2027年ROE维持在20.0%-20.3% [7] 市场表现 - 当前股价372.50元 [1] - 总市值2,687.97亿元 [1] - 近3个月换手率58.87% [1] - 一年股价最高490.03元，最低278.13元 [1]