投资评级 - 维持"买入"评级 [2][9] 核心财务表现 - 25Q2营收9.38亿元（同比+28.42%/环比+29.64%）[2][5] - 25Q2归母净利润4.29亿元（同比+17.49%/环比+23.37%）[2][5] - 25H1营收16.62亿元（同比+16.47%），归母净利润7.77亿元（同比+8.27%）[5] - 合同负债8.89亿元（较3月31日7.61亿增长16.8%，较24Q2同期4.98亿增长78.5%）[6] - 预计2025/2026年归母净利润22.6亿/31.8亿，对应PE 26.2/18.6倍 [7] 游戏业务表现 - 《超自然行动组》Q2用户规模与流水呈指数级增长，7月同时在线人数突破100万，iOS畅销榜最高TOP4 [6] - 《原始征途》上半年新增用户突破2000万，月均流水稳定维持1亿元水平 [6] - 《球球大作战》5-6月新增用户数和DAU同比大幅增长 [6] - 《SuperSus》印尼地区DAU创两年新高，25H1海外收入同比+45% [6] 产品储备与研发进展 - 《五千年》（SLG）、《名将杀》（推理卡牌）、《口袋斗蛐蛐》（休闲竞技）已取得版号 [7] - 《名将杀》8月27日开启付费删档测试，《五千年》8月19日开启烽略测试 [7] - 《太空杀》为AI原生玩法标杆，相关模式累计参与玩家数百万，对局量数千万 [7] 成本与费用结构 - 25Q2销售费用3.17亿元，销售费用率33.8%（环比下降，ROI保持较好水平）[7] - 25Q2投资收益1.6亿元（同比-19%/环比+3%）[7]