投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司聚焦主业成效显著 经营质量提升 2025H1实现营业收入22.42亿元 同比增长13.01% 归母净利润同比减亏1.98亿元 扣非后归母净利润同比减亏2.09亿元 研发费用同比下降38.06% [1] - 基础软件业务保持市场领先地位 麒麟软件操作系统产品连续14年位列中国Linux市场占有率第一名 生态兼容适配总量累计超过723万项 2025H1麒麟软件实现营业收入5.90亿元 净利润1.52亿元 [2] - 党政核心应用解决方案业务优势巩固 成功保障金税三期和金税四期工程业务系统平稳运行 服务延伸至交通、电力、金融等关键行业企业客户 [2] - 资本运作强化核心布局 完成定向增发募集资金净额19.93亿元 增持麒麟软件持股比例由40.25%提升至47.23% 转让中软系统66%股权回笼资金4.63亿元 [3] 财务表现 - 2025H1营业收入22.42亿元 同比增长13.01% [1] - 2025H1归母净利润-7453万元 同比减亏 [1] - 预计2025-2027年归母净利润为1.27/2.62/3.52亿元 对应PE分别为393X/191X/142X [3][6] - 预计2025-2027年营业收入分别为69.23/78.55/89.15亿元 增长率33.2%/13.5%/13.5% [6] - 毛利率持续改善 预计从2024年37.42%提升至2027年38.55% [7] 业务发展 - 基础软件生态建设成果显著 截至2025H1完成硬件适配超84万项 软件适配超639万项 [2] - 党政领域服务能力突出 为财政部和全国近十个省财政厅提供数据安全服务 [2] - 公司作为信创领域重要"国家队" 建立完整网信市场、研发和技术服务体系 [3]