投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司深耕精神神经领域多年 拥有强大的产品管线及品牌影响力 且随着核心创新药地达西尼获批上市 公司逐步完成创新转型 跨入仿创结合的新发展阶段 [4] 核心观点 - 核心创新药地达西尼商业化进程取得阶段性成效 该产品作为公司首个1类创新药 已于2024年11月通过国家医保谈判成功纳入《国家基本医疗保险药品目录》 实现了支付端的关键准入突破 截至2025年6月30日 新增400多家重点医疗机构准入资质 累计实现医院覆盖数量达1500多家 构建起"核心城市-区域中心-基层医疗"三级终端网络体系 2025年上半年该产品实现营业收入5500万元 医保放量效应初步显现 [2] - 研发管线有序推进 精神神经领域自主研发的1类创新药JX11502胶囊完成II期临床试验 盐酸卡利拉嗪胶囊正式向国家药监局提交上市申请（NDA） 心血管疾病领域在LP(a)机制降脂新药研发中I期临床试验有序推进 治疗高胆固醇血症的盐酸考来维仑片正式提交NDA 消化疾病领域针对溃疡性结肠炎的改良型中药康复新肠溶胶囊II期临床试验已于近期完成 [9] - 受集采政策影响 药品进院大幅降价导致成品药业务收入减少 2025年上半年实现营业收入20.17亿元 同比-6.20% 其中成品药收入11.75亿元 同比-9.68% 原料药收入4.53亿元 同比-9.59% 医疗器械收入3.49亿元 同比+12.01% 归母净利润3.88亿元 同比-3.54% 扣非归母净利润3.60亿元 同比+7.78% [1] 财务表现与预测 - 下调盈利预测 预计20252027年归母净利润分别为7.88亿元/9.61亿元/10.51亿元 较原预测9.03亿元/10.72亿元/11.27亿元分别下调13%/10%/7% [4] - 预计20252027年营业收入分别为41.00亿元/45.80亿元/50.68亿元 增长率分别为-1.41%/11.71%/10.66% 归母净利润增长率分别为10.62%/22.03%/9.38% [5] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024年的50.0%提升至2025E的52.0%并保持稳定 归母净利润率从2024年的17.1%提升至2025E的19.2% 2026E的21.0%和2027E的20.7% ROE（摊薄）从2024年的11.9%提升至2027E的13.6% [12] - 估值指标显示投资吸引力 2025E~2027E的PE分别为21倍/17倍/15倍 PB分别为2.5倍/2.3倍/2.1倍 EV/EBITDA分别为13.7倍/11.0倍/9.8倍 股息率分别为2.0%/2.4%/2.6% [13] 市场表现 - 股价表现强劲 近1年绝对收益71.18% 相对收益33.98% 近3个月绝对收益43.53% 相对收益27.00% 近1个月绝对收益15.42% 相对收益7.12% [8] - 当前总市值162.39亿元 总股本8.61亿股 近一年股价波动区间为10.24元至20.86元 [6]