投资评级 - 维持"买入"评级 公司作为临港新片区开发建设的主力军 园区业务稳中有进 产投联动高效运行[1][5] 核心观点 - 营收同比下降但归母净利润保持增长 2025上半年总营业收入27.4亿元（同比-8.13%） 归母净利润3.31亿元（同比+8.42%）[5][6] - 业绩表现稳健 运营服务成为长期业绩支撑点 园区企业营收规模达5035.63亿元（同比+9.05%）[5][7] - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润为11.1/12.8/13.7亿元（原预测15.3/17.2/18.3亿元） 对应PE为21.2/18.5/17.3倍[5] 财务表现 - 收入结构变化明显 房产销售结转收入同比-12.8% 但租金收入达14.7亿元 园区运营服务收入2.2亿元[6][7] - 毛利率承压 整体毛利率56.02%（同比-9.23pct） 其中房产租赁毛利率67.59%（同比-2.46pct） 销售毛利率45.30%（同比-21.54pct）[6] - 现金流改善 经营性净现金流-23.57亿元 同比大幅改善 在手货币资金43.95亿元[6] 业务运营 - 园区规模持续扩大 总在租面积286.62万平方米 上半年实现销售金额21.7亿元 销售面积9.2万平方米[7] - 投资布局深化 参与投资上海先导基金人工智能母基金 认缴金额8亿元[7] - 园区经济活力强劲 下属企业固定资产投资总额67.94亿元[7] 财务预测 - 收入稳步增长 预计2025-2027年营业收入119.56/127.26/133.62亿元 同比增速7.7%/6.4%/5.0%[8] - 盈利能力逐步恢复 预计净利率16.3%/16.7%/17.0% ROE维持在5.5%-5.8%水平[8] - 估值具有吸引力 当前股价对应PE倍数逐年下降 P/B倍数维持在1.1-1.2倍[5][8]