报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 上海临港全年收入同比大幅增长，归母净利润有所提升，业绩表现稳健，运营服务超预期增长，有望成为长期业绩支撑点，维持“买入”评级，并新增2025 - 2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为15.3、17.2和18.3亿元，对应EPS为0.61、0.68、0.73元，当前股价对应PE为15.9、14.2、13.3倍，公司园区业务稳中有进，产投联动高效运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年全年实现总营业收入111.03亿元，同比增长57.17%；实现归母净利润10.97亿元，同比增长3.07%；实现扣非归母净利润9.96亿元，同比增长32.25%，营业收入大幅增长主要系服务性收入同比大幅增长 [6] - 截至2024年末，资产负债率59.42%，权益乘数2.46，流动比率2.08，速动比率0.39，在手货币资金66.25亿元，2024全年毛利率、净利率分别为45.09%、18.52%，同比分别 - 5.48pct、 - 4.20pct [6] 园区运营情况 - 2024年共计实现销售金额47.8亿元，销售面积20.4万平方米，实现结转收入金额74.8亿元，结转面积35.41万平方米，2024年末待结转面积22.55万平方米 [7] - 截至2024年末，各类物业载体总在建面积达490.3万平方米，园区物业总在租面积269.9万平方米 [7] - 下属园区企业营收规模超过9832.03亿元，同比增长约13.25%，下属园区企业固定资产投资总额达到205.89亿元 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,064|11,103|12,484|13,691|14,375| |YOY(%)|17.8|57.2|12.4|9.7|5.0| |归母净利润(百万元)|1,064|1,097|1,533|1,722|1,832| |YOY(%)|5.5|3.1|39.8|12.3|6.4| |毛利率(%)|50.6|45.1|46.0|46.0|46.0| |净利率(%)|22.8|18.5|18.1|17.7|17.5| |ROE(%)|5.0|6.1|6.2|6.4|6.3| |EPS(摊薄/元)|0.42|0.43|0.61|0.68|0.73| |P/E(倍)|22.9|22.2|15.9|14.2|13.3| |P/B(倍)|1.3|1.3|1.2|1.1|1.0| [8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现不同年份数据及变化情况，如流动资产、现金、营业收入、营业成本等项目在2023A - 2027E期间有相应数值及变动 [10] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份有不同表现，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [10] - 每股指标及估值比率方面，每股收益、每股经营现金流、P/E、P/B等指标在不同年份有相应数值 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 上海临港全年营收规模大幅增长，园区运营服务表现超预期，业绩表现稳健，运营服务超预期增长有望成长期业绩支撑点，维持“买入”评级并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为15.3、17.2、18.32亿元，对应EPS为0.61、0.68、0.73元，当前股价对应PE为15.9、14.2、13.3倍 [1][5][9] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年全年实现总营业收入111.03亿元，同比增长57.17%；归母净利润10.97亿元，同比增长3.07%；扣非归母净利润9.96亿元，同比增长32.25%，营业收入大幅增长主因服务性收入同比大幅增长 [6] - 截至2024年末，资产负债率59.42%，权益乘数2.46，流动比率2.08，速动比率0.39，在手货币资金66.25亿元，2024全年毛利率、净利率分别为45.09%、18.52%，同比分别 - 5.48pct、 - 4.20pct [6] 园区运营情况 - 2024年实现销售金额47.8亿元，销售面积20.4万平方米，结转收入金额74.8亿元，结转面积35.41万平方米，2024年末待结转面积22.55万平方米 [7] - 截至2024年末，各类物业载体总在建面积达490.3万平方米，园区物业总在租面积269.9万平方米 [7] - 公司下属园区企业营收规模超9832.03亿元，同比增长约13.25%，固定资产投资总额达205.89亿元 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,064|11,103|12,484|13,691|14,375| |YOY(%)|17.8|57.2|12.4|9.7|5.0| |归母净利润(百万元)|1,064|1,097|1,533|1,722|1,832| |YOY(%)|5.5|3.1|39.8|12.3|6.4| |毛利率(%)|50.6|45.1|46.0|46.0|46.0| |净利率(%)|22.8|18.5|18.1|17.7|17.5| |ROE(%)|5.0|6.1|6.2|6.4|6.3| |EPS(摊薄/元)|0.42|0.43|0.61|0.68|0.73| |P/E(倍)|22.9|22.2|15.9|14.2|13.3| |P/B(倍)|1.3|1.3|1.2|1.1|1.0| [8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023A - 2027E进行预测，涵盖流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标 [10] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等有不同程度增长；获利能力方面，毛利率、净利率、ROE等有相应表现；偿债能力方面，资产负债率、净负债比率等有变化；营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率等有数据体现；还有每股指标及估值比率等数据 [10]

纪要涉及的公司 上海临港 纪要提到的核心观点和论据 - **2025年年报亮点**：2025年是借壳上市十周年，首次突破百亿营收大关达113亿元，同比增长57%；归母净利润达10.97亿元，同比增长3%；服务性收入首达6.1亿元，同比增长近100%；融资规模达22.92%，成本结构较低[3] - **营收增长来源**：滴水湖金融湾项目成熟去化带来销售收入、同比增长91%达6.1亿元的服务收入、约30亿元保持稳定的租赁收入[4][5] - **转型举措**：从传统园区运营管理者向园区招商运营、企业专业服务和科创产业投资三大主业转型；深耕临港新片区，打造国际再保险交易中心和日企中小产业园；加大人工智能、半导体芯片、生物医药等重点产业布局[4][6] - **投资亮点**：2025年成立临港策略基金，与国联合作投资优势产业孵化科技企业；参与上海人工智能母基金、创新未来基金和大连豪威产业引导基金等大型基金[4][7] - **发展定位**：以招商计划为首要任务，做好经营提效、降本增效、改革转型、风险防控；目标是成为园区生态链上的集大成服务商和总运营商，通过创新生态链为企业提供全面服务[4][8] - **租金情况**：租金水平因临港特殊经济情况和各园区发展情况有差异；整体能在基本经济下保持稳定，新开盘园区租金略有增长，整体租金基本持平或略增[9] - **2024年毛利率下滑原因**：开发区域结构变化，近年主要开发临港新片区滴水湖金融湾，土地成本高致开发销售毛利率偏低[4][10] - **滴水湖金融湾项目情况**：2024年毛利率约26%，低于其他区域；预计2025 - 2027年竣工面积达107万方，具体结转计划待一季度经营工作会议制定[11][12] - **园区空置率和出租率**：一个园区从拿地到竣工交付需两到三年，第三至四年入住率达50%，第四至五年达80% - 90%；目前整体空置率约30%，出租率70%；漕河泾园区2025年出租率和租金收入较2024年下降，平均出租率维持在70%，2026年随着经济恢复租赁市场有望改善[13][14] - **中美贸易战影响**：对临港各大园区影响较小，入驻企业非单一外贸企业，本土人工智能、半导体芯片等产业成长，临港自贸区免关税政策形成价值优势[4][15] - **瑞士拓目计划**：2024年公告并递交材料，按监管节奏顺利进行且已通过发改委审核，若如期落地2025年预计带来约五亿元利润收益[16] - **产业投资布局**：利用现有临床特源基金及人工智能母基金与园区内成熟企业共同成长；梳理重点产业目录结合投资偏好排查加大支持；集中投向人工智能、半导体芯片等龙头企业；关注园区外优质资产提升上市公司资产收益和估值[17] - **融资成本和分红率**：融资成本从22年的3.3%降至23年的3.1%，2025年降至2.9%，未来探索绿色债、中期票据、科创贷等创新融资形式维持低成本；分红率保持在50%左右[4][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

会议情况 - 上海临港第十二届监事会第三次会议于2025年4月11日召开，6名监事实到[2] 议案表决 - 《2024年年度报告及其摘要》等六项议案6票同意通过，待股东大会审议[2][4][5][6][10][12] - 《关于2024年度日常关联交易执行情况及2025年度日常关联交易预计的议案》3票同意通过，待审议[7] - 《2024年度内部控制评价报告》6票同意通过[8] - 《关于2024年度高级管理人员薪酬考核的议案》6票同意通过[11]

会议情况 - 上海临港第十二届董事会第三次会议于2025年4月11日召开，应到11人实到11人[2] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》等多项议案11票同意通过，部分需提交股东大会[2][3][4][6][7][8][9][12][13][14][16][17] - 《关于2024年度日常关联交易相关议案》关联董事回避，7票同意通过，需提交股东大会[15] - 《关于2024年度高级管理人员薪酬考核议案》关联董事回避，10票同意通过[18]

业绩总结 - 2024年初母公司累计可供分配利润10.57亿元，年度净利润9.36亿元[3] - 2024 - 2022年净利润分别为10.97亿、10.61亿、10.09亿元[4] 利润分配 - 2024年提取盈余公积9364.27万元，分配红利5.04亿元[3] - 2024年度每股派现0.2元，拟派现约5.04亿元[4] - 2024 - 2022年现金分红均为5.04亿元[4] - 2024年分红比例46.01%，近三年累计分红占年均净利润143.41%[4] 方案进展 - 2025年4月11日通过《2024年度利润分配预案》[5] - 方案尚需股东大会审议通过[6]

公司治理 - 2024年召开2次董事会，未召开股东大会，独立董事出席并赞成议案[4] - 2024年召开2次审计委员会会议，独立董事参加并赞成议案[4] 合规情况 - 2024年独立董事认为关联交易合规、定价合理[6] - 2024年无违规担保、资金占用情况[7] 人事聘任 - 2024年聘任新一届高管，程序和人员符合规定[7] 信息与内控 - 2024年信息披露真实准确完整及时[7] - 2024年内控体系符合要求无重大缺陷[8] 人员任职 - 独立董事自2024年10月22日起任上海临港十二届董独[3]

会议召开 - 2024年召开10次董事会会议、1次年度股东大会和2次临时股东大会[4] - 2024年召开5次审计委员会会议、1次薪酬与考核委员会会议[4] 合规事项 - 关联交易符合规定，定价公平合理[5] - 对外担保审议决策程序合规[6] - 控股股东延长承诺事项履行期限合规[6] - 换届改选等程序合规，人员资格符合规定[7] - 续聘审计机构程序合规[7] 其他事项 - 2023年度利润分配方案兼顾回报与发展并实施[8] - 信息披露遵循法规，内容真实准确完整及时[8] - 内部控制体系符合要求，无重大缺陷[9]

公司治理 - 2024年召开12次董事会、1次年度和2次临时股东大会[4] - 2024年召开3次提名、1次战略与ESG委员会会议[4] - 独立董事直接持有上海临港10,000股[3] 运营决策 - 控股股东推动海宁分区经济发展公司股权转让给上市公司[7] - 续聘天健会计师事务所为2024年度审计机构[8] 未来展望 - 2025年独立董事将继续履职助推公司发展[12]

公司治理 - 2024年召开12次董事会、1次年度和2次临时股东大会[4] - 2024年召开1次薪酬与6次审计委员会会议[4] - 完成董事会、监事会换届及高管聘任[8] 股权与合规 - 控股股东转让海宁分区公司股权[7] - 2024年无违规担保和资金占用[7] 审计与分配 - 续聘天健为2024年度审计机构[8] - 2023年度利润分配方案通过实施[9] 信息与内控 - 信息披露真实准确完整及时[9] - 内部控制体系符合要求无重大缺陷[9] 未来展望 - 2025年独立董事继续维护权益[10]