投资评级 - 维持"增持"评级 目标价51.10元 当前股价50.35元[3][6] - 基于2026年73倍市盈率估值 每股收益预测0.70元[3] 财务表现与预测 - 2025年上半年营收21.31亿元(同比增长4.3%) 归母净利润3.65亿元(同比增长6.1%)[8] - 单二季度增长加速 营收同比增长12.3% 归母净利润同比增长14.6%[8] - 预计2025-2027年营收分别为44.29亿元/53.35亿元/61.37亿元 同比增长10.4%/20.5%/15.0%[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.66亿元/7.79亿元/9.19亿元 同比增长10.7%/17.0%/18.0%[5] - 毛利率持续改善 从2023年68.6%提升至2027年75.3%[5] - 净资产收益率稳步上升 从2023年7.3%提升至2027年9.2%[5] 业务发展亮点 - 创新药成为增长新中枢 信立坦、复立坦各渠道均实现较快增长[8] - 信立汀纳入医保目录后快速上量 恩那罗、欣复泰等产品收入显著提升[8] - 药械同步发力 Maurora®椎动脉支架上半年超额完成目标[8] - 创新药械收入占比显著提升 仿制药和原料药业务受集采影响有所下降[8] 研发管线进展 - NDA阶段：恩那度司他血透、腹透CKD患者的贫血适应症和长效特立帕肽正在审评[8] - III期临床：S086慢性心衰适应症和SAL0130均已完成入组处于随访阶段[8] - PCSK9单抗预计年内递交NDA申请[8] - 早研管线包括心衰药物JK07、GLP-1口服小分子SAL0112、抗抑郁药物SAL0114和广谱抗肿瘤药物JK06[8] - JK07和JK06均已在海外开展临床 展现国际化潜力[8] 技术创新与平台建设 - 陆续搭建小核酸、口服环肽、多功能多肽和AOC平台等创新技术平台[8] - 技术平台已初见成效 支持长期创新发展[8] - 公司创新实力显著提升 从国内走向全球的战略布局清晰[8] 行业地位与估值比较 - 心血管领域龙头企业 创新开启第二增长曲线[8] - 当前市盈率84.3倍(2025年) 低于可比公司平均水平96.94倍[5][9] - 可比公司包括海思科、恒瑞医药、贝达药业、奥赛康、一品红等创新药企业[9] - 估值水平预计逐年下降 2027年市盈率降至61.1倍[5]