投资评级 - 报告对四川路桥维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司收入和利润阶段性承压 25H1营业收入435.36亿元同比-4.91% 归母净利润27.80亿元同比-13.00% [1] - 新签订单保持较快增长 25H1新增中标项目218个金额722亿元同比+22.20% [2] - 费用控制能力增强 期间费用率5.68%同比-1.04pct [3] - 维持较强分红能力 25年中期预计派发现金红利2.78亿元 [4] - 中长期投资价值被看好 预计25-27年归母净利润78/86/95亿元 [4] 财务表现 - 收入端承压明显 25Q2单季度收入205.50亿元同比-13.21% [1] - 毛利率有所下滑 25H1毛利率14.50%同比-1.38pct [3] - 现金流改善 25H1经营活动现金流净额-42.84亿元同比少流出4.39亿元 [3] - 收现比提升 25H1收现比104.5%同比+11.22pct [3] 业务发展 - 工程建设板块收入388.36亿元同比-7.08% [2] - 省内市场中标金额572.3亿元 省外及国外中标金额150.1亿元 [2] - 成功中标重大工程 包括江苏张靖皋长江大桥ZJG-A9标段和成都经温江至邛崃高速公路扩容项目 [2] - 海外市场取得突破 签约科威特经济适用房项目并在埃塞俄比亚、马来西亚等新市场实现项目突破 [2] 财务预测 - 营收增长预期 25-27年预计营收1158.93/1281.36/1420.16亿元 [5] - 盈利预测调整 25-27年归母净利润预测从81/88/96亿元下调至78/86/95亿元 [4] - 每股收益预测 25-27年EPS分别为0.90/0.99/1.09元 [5] - 估值水平 当前市盈率9.67倍 预计26年降至8.78倍 [5]