投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 2025年上半年公司营收6.77亿元同比减少5.77% 归母净利润7791万元同比减少18.97% 主要受特气价格下跌及费用率上升影响 [1] - 行业竞争加剧导致部分特气产品价格承压 但AI及云基础设施需求推动气体产品需求量增加 [2] - 公司通过新产品产能释放优化产品结构 特种气体毛利率提升2.4pct 普通工业气体毛利率提升2.0pct [2] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为2.01/2.47/2.83亿元（原预测2.29/3.16/3.92亿元） [3] 财务表现 - 2025Q2单季度营收3.39亿元同比减少12.11% 归母净利润3351万元同比减少34.36% [1] - 费用率同比提升2.6pct至19.5% 其中销售/管理/财务费用分别增长10.3%/13.5%/16.2% 研发费用减少7.5% [2] - 分业务看：特种气体营收4.23亿元同比减少8.79% 普通工业气体营收1.49亿元同比增长15.26% 设备与工程营收8105万元同比减少17.92% [2] 业务进展 - 实现55种特气产品进口替代 其中20+产品供应14纳米工艺 13+产品供应7纳米工艺 2产品进入5纳米工艺 [3] - 形成珠三角+江西/南通/西南生产基地的国内布局 并通过泰国/马来西亚/新加坡子公司建立海外仓储物流体系 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收1446/1629/1838百万元 同比增长3.63%/12.67%/12.84% [5] - 预计毛利率维持在31%-33%区间 EBITDA率从24.2%提升至26.1% [12] - 每股收益预计为1.67/2.06/2.35元 对应PE估值34/28/24倍 [13]