投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 公司作为国内CAX工业软件领域龙头，长期受益国产替代机遇，出海打开成长空间 [5] - Q2收入增长加速，境外收入表现亮眼，海外业务进一步提速 [1][6][7] - 股权激励绑定核心技术骨干，业绩考核条件明确3D CAD和境外收入目标 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入3.34亿元，同比增长8.24% [6] - 2025Q2营业收入2.08亿元，同比增长10.59% [6] - 2025年上半年归母净利润-0.52亿元，同比下滑976.90% [6] - 2025Q2归母净利润-0.04亿元，同比下降114.04% [6] - 预计2025-2027年归母净利润0.74、1.00、1.25亿元 [5] - 预计2025-2027年EPS为0.44、0.59、0.74元/股 [5] - 当前股价对应PE为177.6、131.2、105.2倍 [5] 业务亮点 - 2025年上半年境外市场主营业务收入增速提升至42.21% [7] - 日本、泰国、意大利、西班牙、土耳其、阿联酋等海外市场增速均超50% [7] - 海外品牌影响力持续提升，行业解决方案逐步成熟 [7] - 股权激励计划授予51万股限制性股票，占股本总额0.30% [8] - 激励对象231人，约占员工总数11.83% [8] - 2025/2026/2027年3D CAD产品营业收入累计目标不低于3.03、6.81、11.55亿元 [8] - 2025/2026/2027年境外营业收入累计目标不低于2.52、5.68、9.63亿元 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入10.04、11.47、13.21亿元，同比增长13.1%、14.2%、15.2% [9] - 预计毛利率持续提升，2025-2027年分别为95.0%、95.6%、96.3% [9] - 预计净利率逐步改善，2025-2027年分别为7.4%、8.7%、9.4% [9] - ROE预计从2025年2.2%提升至2027年3.7% [9]