投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收5.6亿元，同比+15.8%；归母净利润1.2亿元，同比+57.1% [1] - 2025Q2营收2.8亿元，同比+13.4%，环比+0.8%；归母净利润0.6亿元，同比+35.7%，环比+19.6% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.28亿元、2.72亿元、2.95亿元，对应EPS分别为0.66元、0.79元、0.85元 [4][5] - 2025-2027年预测PE分别为22倍、19倍、17倍 [4][5] 分业务收入表现 - 生物制品收入4.01亿元，同比+13.17%，其中禽用产品收入2.59亿元（同比+30.01%），猪用产品收入1.31亿元（同比-11.49%） [1] - 宠物用产品收入0.10亿元，同比+49.65%；反刍动物用产品收入0.02亿元，同比+39.62% [1] - 化学药品收入1.24亿元（同比+20.94%），功能性保健品收入0.13亿元（同比+124.47%） [1] 增长驱动因素 - 禽苗产能释放推动高致病性禽流感疫苗销售收入同比增长近60% [2] - 创新产品猪伪狂犬病活疫苗（HN1201-R1株）和新支流减腺五联灭活疫苗贡献新增业绩 [2] - 深化与大型养殖集团战略合作，提升规模化养殖场开发力度 [2] - 宠物疫苗板块猫三联灭活疫苗引领进口替代趋势，线上销量同比增长超3倍 [3] 行业前景与战略布局 - 2024年城镇宠物（犬猫）消费规模同比+7.5%，预计2027年市场规模达4042亿元 [3] - 公司积极参与非瘟亚单位疫苗研发，商业化后有望带来显著业绩增长 [4] - 通过线上线下协同推广（包括新媒体平台直播种草）强化宠物产品市场渗透 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入12.04亿元（同比+15.4%），2026年13.09亿元（同比+8.8%），2027年14.20亿元（同比+8.5%） [5][10] - 2025年预测毛利率60.33%，净利润率18.96%；ROE从2024年3.53%提升至2027年11.56% [10] - 每股经营现金流从2024年0.78元提升至2027年1.36元 [10]