投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][9] 核心观点 - 公司作为全球第一大汽车PCB供应商 在汽车电子领域优势持续扩大 同时积极拓展AI服务器 高速交换机 光模块等新兴市场 [8][9] - 2025年上半年实现营收70.95亿元 同比增长20.93% 归母净利润6.5亿元 同比下降1.06% [4][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.33亿元 18.3亿元和22.46亿元 对应PE分别为42倍 32.9倍和26.8倍 [7][9][11] 财务表现 - 2025H1毛利率21.4% 净利率9.21% 25Q2营收37.52亿元 同比增长20.08% 环比增长12.22% [8] - 预计2025-2027年营业收入分别为150.55亿元 177.74亿元和208.63亿元 同比增长18.9% 18.1%和17.4% [7][11] - 预计2025-2027年毛利率分别为22.9% 24.1%和24.6% 净利率分别为9.5% 10.3%和10.8% [7][11] - 预计2025-2027年ROE分别为11.9% 14.1%和15.9% [7][11] 业务发展 - 汽车PCB业务覆盖全球头部Tier1厂商及国内领先主机厂 已量产激光雷达板 毫米波雷达板 域控制器板等产品 [8] - 七代毫米波雷达板 线控底盘产品等高端项目处于加速导入和小批量量产阶段 [8] - AI相关产品已量产高阶HDI PTFE软硬结合板 高速FPC 多层PTFE板等 800G光模块实现批量出货 [8][9] - 在服务器超高层Z向互联PCB Birch Stream平台高速PCB 1.6T光模块PCB等产品取得重大技术突破 [9] 产能布局 - 加速珠海金湾基地HLC SLP工厂技改项目 启动高阶HDI工厂建设 提升AI服务器及数据中心领域的高阶HDI能力和产能 [9]