投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 2025上半年公司收入139.56亿元，同比增长15.42%，归母净利润20.28亿元，同比增长48.34% [8] - 第二季度收入74.84亿元，同比增长16.07%，环比增长15.63%，归母净利润11.62亿元，同比增长43.58%，环比增长34.17% [8] - 汽车电子领域收入表现突出，基于Lofic技术平台的车规级产品收入37.89亿元，同比增长30.04%，占图像传感器业务比重提升至37% [8] - 新兴市场收入11.73亿元，同比增长2.5倍，占图像传感器业务比重提升至11% [8] - 手机业务收入39.20亿元，同比下降19.48%，但预计将推出5000万像素段及两亿像素产品推动业务稳定增长 [8] - 预计2025-2027年营收分别为308.06亿元、376.89亿元、441.79亿元，归母净利润分别为42.85亿元、56.58亿元、73.75亿元 [8] 业务结构 - 半导体设计业务收入115.72亿元，占比83.01%，同比增长11.08% [8] - 半导体分销业务收入23.14亿元，占比16.60%，同比增长41.73% [8] - 图像传感器解决方案收入103.46亿元，占比74.21%，同比增长11.10% [8] - 显示解决方案收入4.59亿元，占比3.30%，同比下降2.60% [8] - 模拟解决方案收入7.67亿元，占比5.50%，同比增长20.88%，其中车用模拟IC收入1.20亿元，同比增长45.51% [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为19.7%、22.3%、17.2% [7] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为28.9%、32.1%、30.3% [7] - 预计2025-2027年EPS分别为3.55元、4.69元、6.11元 [7] - 预计2025-2027年PE分别为40.3倍、30.5倍、23.4倍 [7] - 预计2025-2027年ROE分别为15.5%、17.4%、19.0% [7] - 预计2025-2027年毛利率分别为30.9%、31.8%、32.8% [9]