报告行业投资评级 - 无 报告核心观点 - 沪铅整体供应有望减少，需求逐步走高，叠加市场对美联储降息预期，铅价建议逢低布局多单 [3] 各目录总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16855元/吨，环比降25元/吨；LME3个月铅报价1991美元/吨，环比升7.5美元/吨 [3] - 09 - 10月合约价差沪铅为 - 45元/吨，环比降5元/吨；沪铅持仓量82335手，环比增421手 [3] - 沪铅前20名净持仓 - 1297手，环比增121手；沪铅仓单56801吨，环比降524吨 [3] - 上期所库存64672吨，环比增982吨；LME铅库存261050吨，环比降1450吨 [3] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16725元/吨，长江有色市场1铅现货价16910元/吨，均环比持平 [3] - 铅主力合约基差 - 130元/吨，环比升25元/吨；LME铅升贴水(0 - 3)为 - 41.07美元/吨，环比升0.38美元/吨 [3] - 铅精矿50% - 60%价格济源为16220元，环比升167元；国产再生铅≥98.5%为16670元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - WBMS铅供需平衡为 - 1.87万吨，环比升0.71万吨；再生铅产能利用率37.27%，环比持平 [3] - 再生铅生产企业数量68家，环比持平；再生铅当月产量22.42万吨，环比降6.75万吨 [3] - 原生铅开工率平均值78.2%，环比持平；原生铅当周产量3.71万吨，环比持平 [3] - 铅精矿60%加工费主要港口为 - 90美元/千吨，环比降20美元/千吨；ILZSG铅供需平衡16.4千吨，环比升48.8千吨 [3] - ILZSG全球铅矿产量399.7千吨，环比降3.7千吨；铅矿进口量11.97万吨，环比升2.48万吨 [3] 产业情况 - 精炼铅进口量815.37吨，环比降1021.76吨；铅精矿国内加工费到厂均价440元/吨，环比降100元/吨 [3] - 精炼铅出口量2109.62吨，环比升223.33吨；废电瓶市场均价10108.93元/吨，环比持平 [3] 下游情况 - 蓄电池出口数量41450万个，环比降425万个；铅锑合金平均价19925元/吨，环比持平 [3] - 申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池为1989.82点，环比升28.68点；汽车产量251万辆，环比降29.86万辆 [3] - 新能源汽车产量164.7万辆，环比升7.3万辆 [3] 行业消息 - 美联邦巡回上诉法院裁定特朗普关税措施非法，特朗普称其“错误”，强调现有关税仍在生效 [3] - 美国法官未就特朗普罢免库克案当庭作出裁决，库克暂时留任；美联储戴利暗示九月降息，称双重目标存在紧张关系 [3] - 美国7月核心PCE物价指数年率录得2.9%，为2025年2月以来新高，符合预期，交易员继续押注美联储9月降息 [3] 观点总结 - 宏观面美国7月核心PCE物价指数符合预期，交易员押注美联储9月降息；供应端铅矿产量收缩，冶炼厂供应偏紧；需求端铅酸蓄电池需求平稳，“金九银十”消费旺季预热，新兴领域储能需求向好，但下游需求未明显爆发，仍处缓慢恢复阶段 [3] - 库存方面国外铅库存下跌，国内上涨，仓单数量下跌，整体库存不变，需求未有效拉动库存去化，但有望逐步强化支撑铅价 [3]