投资评级与目标价 - 维持买入评级 目标价4.83元人民币[1] - 当前股价4.25元人民币 较目标价存在13.6%上行空间[2] - 市值达1215亿元人民币 为A股新能源运营龙头[2] 核心财务表现 - 1H25营收147.36亿元(yoy-2.2%) 归母净利38.15亿元(yoy-5.5%)[6] - Q2单季营收71.07亿元(yoy-0.8% qoq-6.8%) 归母净利13.68亿元(yoy-15% qoq-44%)[6] - 下调2025-27年归母净利预测至64.9/81.6/94.5亿元 三年CAGR为16%[9] - 2025-27年EPS预测为0.23/0.29/0.33元[5] 装机规模与行业地位 - 并网装机达49.94GW 半年新增2.18GW[7] - 海风/陆风/光伏装机分别为7.15/15.82/25.91GW[7] - 海上风电市占率16.2% 保持国内龙头地位[7] - 在建装机13.82GW 其中风电5.33GW/光伏4.78GW/抽蓄3.60GW[7] - 1H25新增核准4.01GW 预计2025年新增风电4.5GW/光伏6.4GW[7] 发电运营数据 - 1H25发电量393亿度(yoy+8.9%) 其中风电251亿度(yoy+8.7%) 光伏139亿度(yoy+10.3%)[8] - 风电利用小时1146小时(yoy-7.8%) 光伏597小时(yoy-14%)[8] - 平均上网电价386元/MWh(yoy-10%) 风电410元/MWh(yoy-10%) 光伏328元/MWh(yoy-12%)[8] - 度电净利93元/MWh(yoy-36%) 风电122元/MWh(yoy-25%) 光伏42元/MWh(yoy-63%)[8] 盈利预测调整 - 下调2025年营收预测11.5%至312.39亿元[18] - 下调2025年毛利率4.1个百分点至48.75%[18] - 下调风电利用小时预测5.96%至2228小时[18] - 下调光伏新增装机预测5.31%至642万千瓦[18] 估值与同业比较 - 2025年预测PE为18.71倍 PEG为1.20倍[20] - 可比公司2025年PE中值13.63倍 PEG中值1.32倍[20] - 2025年预测ROE为7.23% 2027年提升至9.11%[5] - 股息率预计从2025年1.68%升至2027年2.44%[5]