投资评级 - 维持"买入"评级 目标股价对应2025年PE为19.9倍 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1营收27.88亿元 同比下降4.3% 其中Q2单季营收13.89亿元 微降0.5% [4] - 归母净利润2.74亿元 同比大幅增长64.1% 主要受非经常性收益影响 [4] - 扣非归母净利润1.36亿元 同比下降2.7% 反映主营业务盈利能力承压 [4] - 综合毛利率59.7% 较去年同期微降0.1个百分点 [5] 分业务业绩表现 - 医美业务营收13.33亿元 同比下降6.1% 毛利率54.5% 提升0.3个百分点 [5] - 手术类项目营收1.73亿元 大幅下降18.9% 非手术类项目营收11.60亿元 下降3.8% [5] - 女装业务营收9.88亿元 下降2.4% 毛利率65.2% 提升0.9个百分点 [5] - 线上渠道占比提升至46.3% 增加8.3个百分点 [5] - 婴童业务营收4.35亿元 下降3.4% 毛利率62.4% 下降1.1个百分点 [5] 业务发展策略 - 医美板块已拥有42家机构 通过内生外延推进全国化布局 [6] - 晶肤医美在成都布局五家"晶肤美瑟"生美机构 拓展"双美"业务模式 [6] - 女装电商表现突出 全渠道支付金额同比增长30% [6] - 婴童板块优化运营效率 ETTOI提高自做货比例 爱多娃品牌入驻高端购物中心 [6] 财务预测 - 预计2025年归母净利润4.04亿元 较原预测值2.84亿元上调42.3% [4] - 2025-2027年预计EPS分别为0.91/0.72/0.82元 [4][7] - 预计营收增长率分别为7.4%/6.0%/5.2% [7] - 毛利率预计稳定在58.8%-58.9%区间 [7][10]