报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面中国8月官方制造业PMI小幅回升、非制造业加速扩张，美国7月核心PCE物价指数同比回升；基本面国内外锌矿进口量和加工费上升，硫酸价格上涨使冶炼厂利润修复、供应增长加快，进口亏损扩大使进口锌流入量下降，需求端下游处于淡季尾声，镀锌板库存压力不大、加工企业开工率持稳回升，近期锌价跌至低位但下游按需采购、成交氛围平淡，国内社库累增、现货升水低位企稳，海外LME库存下降明显、现货升水上涨对锌价构成支撑；技术面持仓增加价格调整，关注22000支撑；操作上建议暂时观望或逢低轻仓做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22175元/吨，环比涨35；10 - 11月合约价差20元/吨，环比涨15 [3] - LME三个月锌报价2814美元/吨，环比涨27；沪锌总持仓量227829手，环比增4138 [3] - 沪锌前20名净持仓 - 13578手，环比降2168；沪锌仓单37957吨，环比持平 [3] - 上期所库存85980吨，环比增8142；LME库存56500吨，环比降1500 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22100元/吨，环比涨90；长江有色市场1锌现货价22140元/吨，环比涨310 [3] - ZN主力合约基差 - 75元/吨，环比涨55；LME锌升贴水(0 - 3)6.12美元/吨，环比涨9.42 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价16740元/吨，环比降110；上海85% - 86%破碎锌15700元/吨，环比降50 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 12.47万吨，环比降10.41；LIZSG锌供需平衡 - 69.1千吨，环比增10.4 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比降0.43；国内精炼锌产量61.7万吨，环比降1.1 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比增12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比降22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比增266.83 [3] - 锌社会库存12.99万吨，环比增0.53 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比降13；镀锌板销量234万吨，环比降12 [3] - 房屋新开工面积35206万平方米，环比增4841.68；房屋竣工面积25034万平方米，环比增2467.39 [3] - 汽车产量251万辆，环比降29.86；空调产量1967.88万台，环比增347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率11.91%，环比降0.17；锌平值看跌期权隐含波动率11.87%，环比降0.17 [3] - 锌平值期权20日历史波动率5.71%，环比增0.08；锌平值期权60日历史波动率12.57%，环比降0.01 [3] 行业消息 - 中国8月官方制造业PMI小幅回升至49.4，新订单指数升至49.5，非制造业加速扩张，非制造业商务活动指数为50.3%，服务业商务活动指数为50.5%升至年内高点 [3] - 美国7月核心PCE物价指数同比回升至2.9%，符合预期，关税冲击可控，通胀回升因服务成本上涨 [3] - 国常会研究在全国部分地区实施要素市场化配置综合改革试点工作 [3] 观点总结 供应端锌矿进口量和加工费上升，硫酸价格上涨使冶炼厂利润修复、生产积极性增加，新增产能释放和检修产能复产使供应增长加快，进口亏损扩大使进口锌流入量下降；需求端下游处于淡季尾声，镀锌板库存压力不大、加工企业开工率持稳回升，锌价跌至低位下游按需采购、成交平淡，国内社库累增、现货升水低位企稳，海外LME库存下降明显、现货升水上涨对锌价构成支撑；技术面持仓增加价格调整，关注22000支撑；操作上建议暂时观望或逢低轻仓做多 [3]