投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 海外案例数及收入实现高增长 国际化扩张逻辑持续兑现 [2][3] - 25H1海外案例数达11.72万例 同比增长103.5% 占比提升至51.9% [4] - 海外收入达0.72亿美元 同比增长123% 收入占比提升至44% [4] - 海外分部净利率-7.5% 同比大幅收窄44.5个百分点 [4] - 国内案例数10.9万例 同比增长14% 实现收入0.9亿美元 [5] - 国内分部净利润0.17亿美元 同比增长52% 净利率19.2% [5] - 整体毛利率62.4% 净利率9.1% 同比提升6.5个百分点 [6] - 完成对舒雅齐的战略投资 加速推进下沉市场渗透 [5] 财务表现 - 25H1实现收入1.61亿美元 同比增长33% [2] - 归母净利润0.15亿美元 同比增长363% [2] - 总案例数22.58万例 同比增长47.7% [2] - 海外客单价612美元 同比增长9.8% [4] - 销售费用率33.3% 同比下降6.4个百分点 [6] - 管理费用率13.8% 同比下降4.5个百分点 [6] - 研发费用率7.9% 同比下降0.7个百分点 [6] 盈利预测 - 预测2025年归母净利润0.86亿元（0.12亿美元） [7] - 预测2026年归母净利润1.5亿元（0.21亿美元） [7] - 预测2027年归母净利润2.78亿元（0.39亿美元） [7] - 预计2025年营业收入24.70亿元 同比增长27.8% [8] - 预计2026年营业收入30.32亿元 同比增长22.8% [8] - 预计2027年营业收入37.49亿元 同比增长23.6% [8]