投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 2025年上半年营收6.21亿元 同比增长27.5% 归母净利润亏损收窄至-4.14亿元 [2] - 人形机器人实现全球首例多场景群体协同实训 并签署全球首份工业具身智能人形机器人小批量采购合同 正式迈向商业化应用 [4] - 维持2025-2027年营业收入预测20.16/28.23/37.05亿元 对应PS倍数23/16/12倍 [4] 财务表现 - 2025H1毛利率35.0% 同比下降3.0个百分点 [3] - 销售费用率36.0% 同比下降11.9个百分点 管理费用率29.8% 同比下降14.3个百分点 研发费用率35.1% 同比下降11.6个百分点 [3] - 预测2025年营业收入20.16亿元 同比增长54.4% 2027年营业收入37.05亿元 [1] 业务分部 - 教育智能机器人营收2.40亿元 同比增长48.8% [2] - 物流智能机器人营收0.56亿元 同比下降5.7% [2] - 其他行业定制机器人营收0.64亿元 同比下降29.8% [2] - 消费级机器人及其他硬件设备营收2.60亿元 同比增长48.9% [2] 技术进展 - 开发群脑网络2.0与Co-Agent技术结合的工业级具身智能人形机器人AI双循环系统 [4] - Walker S系列实训进入2.0阶段 实现多机协同执行产线级任务 [4] - 涵盖高性能伺服驱动器 大模型技术 语义VSLAM技术等人工智能核心技术 [4] 市场数据 - 收盘价95.70港元 市净率15.36倍 [7] - 港股流通市值350.10亿港元 [7] - 每股净资产5.68元 资产负债率50.30% [8]