投资评级 - 维持"买入"评级 [7][8] 核心观点 - 业绩延续高增长 2025年上半年营业收入225.83亿元 同比增长106.89% 归母净利润4.72亿元 同比增长50358.8% 扣非净利润扭亏 [3] - 量贩零食业务表现超预期 2025年上半年收入223.45亿元 同比增长109.33% 加回股份支付费用后盈利9.56亿元 净利率达4.28% [4] - 运营效率显著优化 费用增速低于营收增速 2025年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降1.41/0.46/0.01/0.08个百分点 [5] - 单月盈利能力突破 2025年6月净利润率高达5.4% 推动Q2整体净利率提升 [5] 财务表现 - 2025年Q2单季度营业收入117.62亿元 同比增长93.29% 归母净利润2.57亿元 同比增长4940.33% [3] - 毛利率持续改善 2025年上半年毛利率11.41% 同比提升0.89个百分点 Q2毛利率11.76% 同比提升0.66个百分点 [5] - 盈利预测上调 预计2025-2027年归母净利润11.19/15.15/17.87亿元（原预测7.44/9.85/11.85亿元） 同比增长281.2%/35.43%/17.92% [6][8] - 收入预测调整 预计2025-2027年收入510.98/610.79/684.85亿元（原预测525.67/635.22/724.02亿元） 同比增长58.06%/19.53%/12.13% [6] 业务运营 - 门店扩张稳步推进 新增门店1468家 闭店259家 期末门店数量达15365家 [4] - 店型持续升级 推进门店4.0/5.0版本及省钱超市店型拓展 [4] - 单店收入承压 新开店数量较多拉低平均单店收入 Q2延续Q1下滑趋势 [4] 估值指标 - 当前市盈率123.55倍 总市值397亿元 [2] - 预测市盈率下降 2025-2027年预计PE为35.51/26.22/22.24倍 [10] - 净资产收益率提升 2025-2027年预计ROE为52.0%/45.8%/38.2% [13]