投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年公司实现营收6.54亿元，同比增长1.08%；实现归属于上市公司股东的净利润1.17亿元，同比增长1.07% [4] - 扣非归母净利润为1.04亿元，同比下降6.93%，主要因非经常性损益项目增加所致 [4] - 主营业务毛利率为35.04%，保持在较好水平 [4] - 传统多壁碳纳米管导电浆料业务国内市占率达53.2%，行业龙头地位稳固 [5] - 单壁碳纳米管进入批量出货阶段，下游需求旺盛，成为新增长极 [6] - 美国工厂建设稳步推进，近期有望投产以满足核心客户需求 [5] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为4.19/6.54/8.43亿元，对应PE 45/29/22倍 [7] 财务表现 - 2024年营业收入14.48亿元，同比增长3.1%；预计2025年达20.45亿元（+41.2%），2026年达31.65亿元（+54.8%） [9] - 2024年归母净利润2.50亿元（-15.8%）；预计2025年达4.19亿元（+67.4%），2026年达6.54亿元（+56.2%） [9] - 毛利率稳定在32%-35%区间，2024年为35.2%，2025E为32.2% [9] - ROE持续提升，从2024年8.6%预计升至2027年13.2% [9] - 每股收益从2024年0.73元增长至2027E 2.30元 [9] 业务进展 - 自主研发纳米聚团流化床宏量制备技术，实现连续化、规模化生产 [5] - 已推出四代碳纳米管导电浆料产品，覆盖主流电池体系，打破国外垄断 [5] - 全球化布局加速，对日韩头部客户供货增加 [5] - 募投单壁纳米导电材料项目稳步推进，保障后续产能释放 [6] 估值指标 - 当前总市值186亿元，流通市值175亿元 [1] - P/B从2024年4.62倍降至2027E 2.94倍 [9] - EV/EBITDA从2024年32.70倍改善至2027E 14.25倍 [9]