投资评级 - 维持"推荐"评级 目标价19.6元 对应2025年34.4倍PE [2][8] 核心财务表现 - 2025H1营收28.20亿元 同比-15.57% 归母净利润1.75亿元 同比-40.71% 扣非归母净利润1.33亿元 同比-52.60% [2] - 单Q2营收13.19亿元 同比-19.80% 归母净利润0.55亿元 同比-57.64% 扣非归母净利润0.27亿元 同比-78.08% [2] - 2025Q2毛利率28.9% 同比-1.6个百分点 归母净利润率4.2% 同比-3.8个百分点 [8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.47亿元/4.59亿元/5.51亿元 同比增速52.9%/32.0%/20.2% [4] 分业务表现 - 2025Q2鲜货类产品营收9.68亿元 同比-23.27% 包装产品营收1.09亿元 同比-21.26% 加盟商管理营收0.13亿元 同比-26.54% [8] - 分产品看：禽类同比-24.35% 畜类同比-34.85% 蔬菜类同比-16.01% [8] - 分地区看：西南同比-25.12% 西北同比-17.93% 华中同比-35.55% 华南同比-52.39% 华东同比-1.43% 华北同比-41.20% 港澳台及海外同比-15.16% [8] 经营调整措施 - 探索分层运营 解构佐餐/零食/夜宵/礼品等消费场景核心诉求 完善消费者图谱 [8] - 调整创新体系 优化产品矩阵 探索区域风味数据库 构建模块化新品开发流程 [8] - 加强渠道协同 打造覆盖全场景的数智化运营体系 改善全渠道网络整体效能 [8] - 依托敏捷供应链体系 优化全国市场动态调度机制 强化物资调配能力 [8] 估值指标 - 当前股价16.21元 总市值98.23亿元 每股净资产10.31元 [5] - 对应2025-2027年PE为28/21/18倍 PB为1.6/1.5/1.5倍 [4] - 12个月内最高价21.87元 最低价11.94元 [5]