投资评级 - 优于大市(维持) [6][3] 核心观点 - 公司业绩增长稳健 2025年上半年实现营业收入25.78亿元(同比增长0.89%) 归母净利润9.50亿元(同比增长17.41%) 扣非归母净利润9.39亿元(同比增长17.18%) [1][10] - 2025年Q2单季度营业收入12.25亿元(同比下降1.8%) 归母净利润4.32亿元(同比增长12.8%) [1][10] - 海外业务表现突出 上半年海外营业收入2.02亿元(同比增长59.6%) 显著高于整体收入增速 [2][14] - 产品矩阵持续丰富 包含复古情怀品类(《原始传奇》《天使之战》《龙之谷世界》)和创新精品(《三国：天下归心》《斗罗大陆:诛邪传说》《盗墓笔记:启程》) [2][14] - AI应用取得突破 自研"织梦"大模型 发布AI全流程开发平台"AI工业化管线"《SOON》 [3] - 新业务布局包括"传奇盒子"游戏社区平台和数字资产平台拾元立方 整合区块链、Web3.0与AI技术 [3] 财务表现 - 2025年上半年全面摊薄EPS 0.44元 Q2单季度摊薄EPS 0.20元 [1][10] - 维持2025/26/27年盈利预测为22.68/24.32/26.61亿元 对应摊薄EPS=1.05/1.13/1.24元 [3][19] - 当前股价对应PE=22/21/19x [3][19] - 预计2025年营业收入58.35亿元(同比增长14.0%) 2026年65.35亿元(同比增长12.0%) 2027年71.88亿元(同比增长10.0%) [4] - 预计2025年净利润22.68亿元(同比增长39.3%) 2026年24.32亿元(同比增长7.2%) 2027年26.61亿元(同比增长9.4%) [4] - EBIT Margin预计从2024年31.4%提升至2025年34.3%和2026年36.5% [4] - ROE预计2025年27.8% 2026年24.6% 2027年22.6% [4] 产品与业务发展 - 《仙剑奇侠传：新的开始》在海外市场表现优异 获澳门iOS免费榜第一、台湾Google Play免费榜第一、香港Google Play免费榜第二等佳绩 [2][14] - 公司形成从复古情怀到创新精品的完整产品矩阵 [2][14] - 通过"传奇盒子"构建游戏社区生态 集游戏、直播、电竞、小说、短剧等内容于一体 [3] - 数字资产平台拾元立方采用"数字资产+实体经济"模式激活文旅消费 [3] 估值与预测 - 当前总市值497.15亿元 流通市值439.58亿元 [6] - 近3个月日均成交额9.74亿元 [6] - 市盈率(PE)从2024年30.8x下降至2025年22.1x和2026年20.6x [4] - EV/EBITDA从2024年31.6x下降至2025年25.6x和2026年21.6x [4] - 市净率(PB)从2024年7.65x下降至2025年6.14x和2026年5.06x [4]