投资评级 - 报告对保利置业集团维持"买入"评级 原评级亦为"买入" [2] - 板块评级为"强于大市" [2] - 当前市场价格为港币1.61元 [2] 核心观点与业绩表现 - 2025年上半年营业总收入184.4亿元 同比增长48.1% 主要得益于项目竣工交楼结转收入增加 [4][7] - 归母净利润2.1亿元 同比下降44.3% 主要因投资收益减少10.5亿元至-9.5亿元及少数股东损益增加1.4亿元 [4][7] - 毛利率同比提升3.2个百分点至17.5% 三费率同比下降2.0个百分点至10.7% [7] - 销售金额排名提升至行业第15位 较2024年上升2位 2025年1-7月实现销售金额295亿元 同比下降13.5% [7] - 债务结构持续优化 有息负债规模682亿元 同比下降8.6% 融资成本下降48BP至2.90% "三道红线"指标全面转绿 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年主营业务营业收入分别为390亿元、404亿元、409亿元 同比增速分别为-3%、4%、1% [5] - 预计同期归母净利润分别为1.8亿元、1.9亿元、2.0亿元 同比增速分别为1%、5%、2% [5] - 对应EPS分别为0.048元、0.051元、0.052元 当前股价对应PE分别为30.8X、29.2X、28.7X [5] 运营数据 - 2025年上半年结算面积81.4万平 同比增长20.8% 结算金额173.7亿元 同比增长52.5% [7] - 期末预收账款409亿元 同比下降8.2% 预收账款/上年营收达1.02倍 [7] - 2025年1-7月销售面积106万平 同比下降18.5% 销售均价2.79万元/平 同比提升6.1% [7] - 长三角市场销售额占比55% 同比提升15个百分点 其中上海市场销售金额60.8亿元 同比增长49.0% [7] 土地储备与投资 - 上半年新增土储面积118.3万平 同比增长77.1% 拿地金额337亿元 拿地强度高达126% [7] - 总土地储备1308万平 平均土地成本1.11万元/平 一线城市占比30% 二线城市占比45% [7] - 期末在建面积512万平 待建面积796万平 权益土储920万平 土储权益比例70% [7] 其他业务 - 投资物业总建面68.1万平 同比增加1.8% [7] - 物业管理收入6.25亿元 同比增长6.7% 在管面积5409万平 同比增长7.0% [7]