投资评级 - 维持"买入"评级 目标价27.55元人民币[1][5][7] 核心财务表现 - 2025年H1营收65.26亿元 同比下降5.31% 归母净利3.71亿元 同比下降56.27%[1] - 扣非净利4.09亿元 同比增长5.17% 扣非净利率6.3% 同比提升0.6个百分点[1] - Q2单季营收35.85亿元 同比下降2.74% 扣非归母净利3.82亿元 同比增长17.1% 扣非净利率10.7% 同比提升1.8个百分点[1] - 酒店业务收入64.22亿元 同比下降5.14% 酒店业务净利润2.40亿元 同比下降66.16%[2] 境内业务经营 - 境内酒店收入45.75亿元 同比下降4.25% 全服务/有限服务酒店RevPAR同比分别下降10.23%/5.1%[2] - Q2有限服务酒店RevPAR同比下降5% 较Q1降幅5.31%有所收窄[2] - Q1/Q2入住率分别同比增长0.98/0.38个百分点 ADR同比分别下降6.8%/5.5%[2] - 境内全服务/有限服务酒店归母净利分别为0.14亿/5.8亿元 同比分别+20.75%/-33.86%[2] 境外业务表现 - 境外有限服务酒店收入2.37亿欧元 同比下降9.02% 归母净亏损4515万欧元[3] - H1境外RevPAR同比下降1.67% Q2 RevPAR同比增长1.8% 较Q1下降3.09%明显回暖[3] - 境外直营酒店244家 加盟酒店902家 加盟占比78.7% 储备店中加盟店达168家[3] - 已向港交所提交上市申请 通过债务重组等方式优化负债成本[3] 业务拓展与战略 - H1新开业酒店673家 净增380家 Q2新开447家 环比提速[4] - 已签约酒店17,771家 储备店3,975家 较Q1末增加88家[4] - 推进"12+3+1"品牌战略 WeHotel平台推动数字化转型[4] - 有效会员总数达2.02亿人 同比增长1.9%[4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS为0.95/1.17/1.33元[5][10] - 给予29倍2025年预期PE 基于可比公司33倍平均PE折价[5][12] - 当前股价23.23元(截至8月29日) 市值247.96亿元[7][10]