投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][5] 核心观点 - 2025H1营收78.0亿元（+1.0%），归母净利润5.4亿元（+22.8%），扣非归母净利润5.3亿元（+8.3%）[1] - Q2收入39.7亿元（-6.6%），归母净利润3.0亿元（+9.8%），扣非归母净利润2.9亿元（+2.8%）[1] - 拟每10股中期分红1.5元，现金分红率22.3%[1] - 外销收入60.7亿元（+2.5%），其中Q1/Q2分别+15.8%/-7.7%[1] - 内销收入17.3亿元（-3.8%）[2] - 厨房电器收入52.8亿元（-1.3%），家居电器14.7亿元（+12.7%），其他产品9.0亿元（-6.5%）[2] - H1毛利率22.1%（+0.3pct），外销毛利率21.1%（+0.7pct），内销毛利率25.5%（-0.6pct）[3] - Q2销售/管理/研发/财务费用率分别+0.4/-0.8/-0.1/+0.6pct至3.9%/4.6%/3.5%/0.1%[3] - H1归母净利率7.0%（+1.2pct），Q2归母净利率7.5%（+1.1pct）[3] - 下调2025-2027年归母净利润预测至11.9/13.3/14.6亿元（前值12.4/13.6/14.8亿元）[3] 财务数据与预测 - 2025E营收176.8亿元（+5.1%），2026E 189.8亿元（+7.3%），2027E 201.6亿元（+6.2%）[4] - 2025E归母净利润11.9亿元（+13.0%），2026E 13.3亿元（+11.6%），2027E 14.6亿元（+10.1%）[4] - 2025E每股收益1.45元，PE 11.2x；2026E每股收益1.62元，PE 10.1x；2027E每股收益1.79元，PE 9.2x[4] - ROE 2025E 13.3%，2026E 13.6%，2027E 13.9%[4] - 毛利率2025E 21%，2026E 22%，2027E 22%[25] 业务发展 - 外销受美国关税扰动，Q2对美发货一度受阻，5月后快速恢复[1] - 印尼产能建设稳步推进，已建设两个制造基地[1] - 国内多品牌布局加速（东菱、百胜图、鸣盏、歌岚）[2] - 产品品类向商用机、个人护理、宠物电器、智能园林工具拓展[2] 经营效率 - 通过技术创新和生产效率提升实现降本增效[3] - H1外汇合约及公允价值变动损失同比减少0.71亿元，汇兑损益同比减少0.34亿元[3]