投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 公司25Q2营收业绩环比加速攀升 800G光模块持续放量 1 6T产品于Q2开始出货 有望在下半年成为新的增长点 叠加硅光方案加速渗透 推动毛利率显著提升 [2][6] - 公司经营性现金流充裕 并首次推出中期分红 同时积极扩产与备货 强化高端模块交付能力 龙头优势进一步巩固 [2][12] 财务表现 - 25H1实现营业收入147 9亿元 同比+37 0% 归母净利润40 0亿元 同比+69 4% 扣非净利润39 8亿元 同比+70 4% [6] - 25Q2实现营收81 1亿元 同比+36 2% 环比+21 6% 归母净利润24 1亿元 同比+78 8% 环比+52 4% [6] - 25Q2毛利率达41 5% 同比+8 1pct 环比+4 8pct [12] - 25Q2归母净利率29 7% 同比+7 1pct 环比+6 0pct [12] - 25H1经营活动产生的现金流量净额达32 18亿元 同比大幅增长232 5% [12] - 预计2025 2027年归母净利润为92 38亿元 116 83亿元 137 56亿元 对应同比增速79% 26% 18% [12] 业务进展 - 800G等高端光模块需求爆发式增长 子公司TeraHop 25H1营收113 3亿元 同比+197% 占营收比例达77% 净利率6 5% 同比+0 5pct [12] - 硅光芯片子公司苏州湃矽营收3 5亿元 同比+148% 净利率15 2% [12] - 1 6T产品已于25Q2开始逐步出货 预计三 四季度规模放量 且目前1 6T出货以硅光为主 [12] - 公司部分产品采用自研硅光芯片 降低外部依赖 有力支撑高端产品放量和成本优化 [12] 成本与费用控制 - 25Q2销售 管理 研发 财务费用率0 6% 1 8% 3 6% -0 3% 同比-0 1pct -1 2pct -0 8pct +0 4pct 环比-0 1pct -0 5pct -0 7pct 持平 规模效应持续体现 [12] - 持续降本增效 在良率优化 物料方案改进 供应链管理上多点发力 [12] 现金流与分红 - 首次推出半年度利润分配预案 拟每10股派发现金红利4元（含税） 并将逐步加大分红比例 [12] 产能与供应链 - 截至25H1 公司存货达91 7亿元 较年初增长30 0% 保障下半年及明年订单交付 [12] - 同步推进"铜陵旭创高端光模块产业园三期项目"等募投项目建设 积极扩张泰国等海外产能 [12] - 凭借行业龙头地位和规模采购优势 积极锁定供应链产能 [12] 盈利预测 - 预计2025 2027年每股收益8 31元 10 51元 12 38元 [17] - 对应PE43倍 34倍 29倍 [12][17]