投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司在交换机产品的深度布局和海外市场拓展潜力 [5][7] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入66.49亿元 同比增长31.84% 归母净利润4.52亿元 同比增长194% [1] - 毛利率33.19% 同比下降2.79个百分点 净利率6.80% 同比提升3.75个百分点 [2] - 经营活动现金净流出3.14亿元 净流出同比收窄74.32% [1] 分业务营收表现 - 网络设备产品营收58.41亿元 同比增长46.58% 其中数据中心交换机营收35.39亿元 同比增长110% [2] - 网络安全产品营收2.12亿元 同比增长19.14% [2] - 云桌面解决方案产品营收1.89亿元 同比下降16.90% [2] 产品创新与市场地位 - 推出AIGC智算场景高密度128口400G盒式交换机和64口800G盒式交换机 提升万亿级参数模型训练效率 [3] - 发布以太采光网络解决方案4.0 通过1:16高密度彩光技术简化园区网络连接 [3] - 在交换机、无线产品等领域保持市场前列地位 [3] 海外市场拓展 - 海外合作伙伴数量达2620家 同比增长48.46% [4] - 海外业务收入11.45亿元 其中亚太、欧洲市场增长显著 [4] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年归母净利润预测至10.09亿元、14.55亿元、17.13亿元（原预测7.78亿元、9.70亿元、11.79亿元） [5] - 预计2025-2027年EPS分别为1.27元、1.83元、2.15元 [6] 估值指标 - 当前市盈率81.70倍（2025E） 预计2027年降至48.12倍 [6] - 当前市净率15.21倍（2025E） 预计2027年降至11.26倍 [6]