投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025H1营业收入154.32亿元，同比增长11.99%，主要因燃气资源销售收入增长 [1][7] - 归母净利润6.38亿元，同比下降13.61%，主要受智慧服务板块利润减少影响 [1][7] - 燃气资源收入34.06亿元，同比增长123.88%，天然气批发量7.58亿立方米，同比增长205.65% [7] - 管道天然气销售量26.30亿立方米，同比增长5.71% [7] - 预计2025-2027年EPS分别为0.51元、0.52元、0.53元，对应PE均为13倍 [7] 财务数据 - 当前股价6.65元，总市值191.30亿元，总股本28.77亿股 [4] - ROE（TTM）8.74%，12月最高价8.09元，最低价6.00元 [4] - 2025E归母净利润预测14.67亿元（1467百万元），2026E为14.89亿元（1489百万元），2027E为15.12亿元（1512百万元） [8] 业务表现 - 管道气用户862万户（截至2025年6月底），较期初净增21万户，其中大湾区用户588万户（净增12万户） [7] - 大湾区城市燃气销售量7.63亿立方米（同比增长4.66%），其他地区城市燃气销售量11.19亿立方米（同比增长2.57%） [7] - 电厂销售量7.48亿立方米（同比增长11.98%） [7] - 深燃热电发电量9.31亿千瓦时（同比增长113.54%），供热量4.25万吨（同比增长8.63%） [7] - 气电装机规模达1300兆瓦 [7] 战略发展 - 推进燃气资源"一盘棋"管理，强化气源采购议价能力和协同效应 [7] - 拓展大湾区城燃、电厂及综合能源市场，与汕尾市政府签订战略协议 [7] - 2025H1成功拓展2个大湾区电厂用户，加强气电一体化布局 [7] 板块表现 - 智慧服务板块收入3.19亿元（同比减少68.76%），毛利1.77亿元（同比减少68.96%），因深圳地区"瓶改管"工程收官导致设备销售减少 [7]