投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 工商储业务高增长驱动业绩，新兴市场优势稳固 [1][7] - 2025年上半年营业收入55.35亿元（同比+16.58%），归母净利润15.22亿元（同比+23.18%） [5] - 2025年Q2营业收入29.69亿元（环比+15.7%），归母净利润8.16亿元（环比+15.67%） [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为35.50亿元/43.94亿元/51.23亿元，对应PE 16/13/11倍 [8][11] 业务表现 - 逆变器业务：25H1收入26.44亿元（同比+13.90%），毛利率47.83%，销售76.38万台（户储27.27万台+工商储4.29万台） [6] - 储能电池包业务：25H1收入14.22亿元（同比+85.80%），毛利率35.01%，与逆变器协同推广 [6] - 家电业务：除湿机收入4.08亿元（同比-10.30%），热交换器收入8.68亿元（同比-17.83%） [6] 增长驱动 - 工商储产品无库存影响，推出100kW-2.5MW模块化解决方案，具备高灵活性与成本优势 [7] - 新兴市场替代柴油发电机需求刚性，欧洲动态电价政策推动工商储需求 [7] - 亚非拉市场具备先发优势和渠道壁垒，欧洲去库存近尾声（东欧表现亮眼） [7] - 马来西亚产能布局应对美国关税政策不确定性 [7] 财务预测 - 2025E营业收入142.48亿元（同比+27.1%），2026E 180.66亿元（同比+26.8%） [11] - 2025E毛利率38.1%，2026E毛利率35.1% [11] - 2025E ROE 29.2%，2026E ROE 26.6% [11] - 2025E每股收益3.92元，2026E每股收益4.86元 [11]