投资评级 - 维持"买入"评级 [2][10] 核心观点 - 公司2025年上半年实现收入193.94亿元，同比增长15.48%，归母净利润3.67亿元，同比增长35.22% [6] - 动力电池业务收入140.34亿元，同比增长19.94%，毛利率14.24%，同比提升2.16个百分点 [6][7] - 储能电池业务收入45.62亿元，同比增长5.14%，全球出货量排名第七 [8] - 海外收入64.00亿元，同比增长15.79%，收入占比提升至33.00% [9] - 固态电池技术取得突破，能量密度达350Wh/kg，首条全固态实验线已贯通 [9] 财务表现 - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为16.91/25.21/33.63亿元，对应PE为43/29/22倍 [10][13] - 2025年上半年净利率1.89%，同比提升0.28个百分点 [6] - 预计2025年营业收入404.82亿元，同比增长14.4%，2026年增长29.0%至522.07亿元 [13] 业务进展 - 动力电池全球装机量市占率3.6%，同比提升1个百分点，国内市占率5.18%排名第四 [7] - 与奇瑞星纪元、吉利银河、零跑等高端车型实现量产交付，发布"G行超级重卡标准箱" [7] - 储能领域发布"乾元智储20MWh系统"，德国基地实现5MWh液冷系统本地化生产 [8] - 海外产能扩张加速，德国、越南工厂投产，规划摩洛哥、斯洛伐克、美国新基地 [9] 技术突破 - "金石全固态电池"能量密度350Wh/kg，"G垣准固态电池"能量密度300Wh/kg续航1000公里 [9] - 固态电池技术拟应用于低空飞行器、人形机器人等新兴领域 [9]