投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 新消费客户拓展顺利 美欧业务表现强韧 [3] - 2025H1营收20.4亿元(同比+2.6%) 归母净利润1.6亿元(同比+4.3%) [6] - 中国区业务企稳回升 海外增长稳健 BFPC剥离将释放利润弹性 [7][8] 财务表现 - 2025Q2营收10.9亿元(同比+4.7%) 归母净利润0.9亿元(同比+1.1%) [6] - 毛利率同比+1.13pct至33.2% 受益于精益生产和持续降本 [7] - 2025H1内生业务收入15.8亿元(同比+2.6%) 归母净利率高于大盘 [7] - 预测2025-2027年营收44.92/51.04/58.63亿元 归母净利润3.50/4.60/5.70亿元 [9][10] 区域业务分析 - 中国区营收8.2亿元(同比-1.6%) 新消费客户在营收占比和线上渗透率实现增长 [7] - 美洲区营收7.6亿元(同比+4.3%) 出口业务在关税扰动下保持正向增长 [7] - 欧洲区营收3.6亿元(同比+22.0%) 销售额超额完成 [7] - 其他地区营收1.0亿元(同比-23.0%) [7] 产品剂型表现 - 软胶囊收入同比+6.5% 片剂+33.4% 粉剂-36.0% [7] - 软糖收入同比+6.35% 饮品-20.8% 硬胶囊+11.0% 其他剂型-17.9% [7] 业务发展态势 - BF业务2025H1营收4.62亿元(同比+2.35%) 净利润-0.87亿元(同比扩大0.22亿元) [7] - 积极布局宠物营养等高潜力赛道 泰国工厂稳步推进 [7][8] - 亚太及新兴市场中印尼和澳洲市场取得突破 [8] 估值指标 - 当前股价25.52元 总市值7,842.78百万 流通市值6,549.19百万 [5] - 预测2025-2027年PE分别为22/17/14倍 PB分别为2.87/2.64/2.41倍 [9][10]