投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - TCL智家2025H1营收94.76亿元（同比+5.47%），归母净利润6.38亿元（同比+14.15%），扣非归母净利润6.23亿元（同比+11.51%）[3] - 2025Q2单季度营收48.77亿元（同比+2.36%），归母净利润3.37亿元（同比+0.78%），扣非归母净利润3.29亿元（同比-1.76%）[3] - 海外自有品牌表现亮眼，同比大幅增长66%，东南亚、拉美和中东等区域增长超70%[4] - 公司作为冰冷龙头增长领跑行业，TCL黑电品牌力赋能自主品牌白电出海[6] - 产能建设积极推进，奥马冰箱"年产280万台高端风冷冰箱智能制造项目"全部投产，泰国生产基地规划新增冰箱产能140万台、冷柜产能30万台[6] - 预计2025-2027年归母净利润为11.58/12.85/13.79亿元，对应EPS为1.07/1.19/1.27元，当前股价对应PE为10.00/9.01/8.40倍[6][7] 财务表现 - 2025H1冰箱冷柜收入80.47亿元（同比+5.71%），洗衣机收入13.61亿元（同比+5.98%）[4] - 外销量分别同比+7.3%/+11.3%，超过行业3.1/2.2pct[4] - 境外收入72.47亿元（同比+8.99%），国内收入22.30亿元（同比-3.61%）[4] - 2025Q2毛利率24.20%（同比-1.15pct），但2025H1冰冷/洗衣机毛利率分别同比+0.61/0.87pct[5] - 2025Q2净利率12.72%（同比-0.77pct）[5] - 2025Q2销售费用率3.49%（同比-0.04pct），管理费用率4.00%（同比-0.14pct），研发费用率3.31%（同比-0.07pct），财务费用率-0.81%（同比+0.61pct）[5] 业务发展 - 产品结构优化，"大眼萌·AI超级筒"新品洗衣机等中高端爆款成功推出[4] - 海外"一带一路"市场开拓与OBM高增驱动外销增长[4] - 合肥家电配套厂房完工，未来期待空调业务注入进一步增厚业绩[6]