投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 项目结转推动2025年上半年业绩扭亏为盈 归母净利润1.53亿元（2024年同期为-1.02亿元） [5][6] - 公司背靠上海城投集团 土地储备优质且88%位于上海 待开发建筑面积73.5万平方米 [5][7] - 回购股份计划增强市场信心 拟回购0.5-1亿元股份（占总股本0.29%-0.58%） 回购价格上限6.87元/股 [6] - 租赁业务规模持续扩大 上半年租金流入1.7亿元（同比增长43%） 在营社区10个 管理规模超14000套 [8] - 融资成本优化 有息负债430亿元 平均融资成本3.70%（较年初下降34个基点） [6] 财务表现 - 2025H1营收59.27亿元（同比+808%） 毛利率18.3%（同比-30.3个百分点） 经营性净现金流5.35亿元（同比-83.6%） [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.1/8.4/9.9亿元 EPS分别为0.24/0.33/0.39元 [5] - 当前股价对应PE为19.3/14.2/12.0倍 PB为0.6/0.6/0.5倍 [5][9] 业务进展 - 销售金额30.8亿元（同比-62%） 销售面积2.7万平方米（同比-47%） 资金回笼58亿元 [7] - 2024年新增黄浦小东门组团地块、闵行华漕镇项目及两个城中村项目 上半年未新增拿地 [7] - 金融板块持有已上市证券市值44.66亿元 上半年获得分红0.41亿元 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入161.49/176.99/185.56亿元（同比+71.2%/+9.6%/+4.8%） [9] - 预计毛利率15.8%/16.6%/17.3% 净利率3.8%/4.7%/5.3% [9] - ROE水平逐步提升 预计2025-2027年分别为2.9%/3.8%/4.3% [9]