投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司业绩稳健增长 2025H1实现营业收入181.8亿元(同比增长13.2%) 归母净利润12.3亿元(同比增长25.1%) [1] - 毛利率22.3%(同比上升0.2个百分点) 净利率6.3%(同比基本持平) [1] - 公司设定2030年战略目标：实现营业收入600亿元 其中国际收入占比超过60% 净利率不低于8% [1] - 工程机械国际化、电动化趋势将支撑公司未来成长 [1][4] 财务表现 - 2025H1土石方机械实现营业收入116.5亿元(同比增长17.3%) 其中装载机业务国内外销售收入均实现超过20%同比增长 [2] - 挖掘机销售收入同比增长25% 净利润同比增长超过90% [2] - 海外营收85.2亿元(同比增长10.5%) 海外销量增速优于行业水平19个百分点 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.6/24.6/30.8亿元 对应EPS分别为0.92/1.22/1.52元 [5] 业务亮点 - 土方机械海外市场份额提升1个百分点 [3] - 新兴板块矿山机械、高空机械、起重机、叉车等均实现超过40%的销量增长 [3] - 南亚、中东中亚、印尼及非洲等重点区域增速最高达80%以上 [3] - 电动装载机全球销量同比增长193.0% 国内市场渗透率高于行业水平 [4] - 电动装载机出口量占行业电装出口总量50%以上 在欧洲、印度等市场取得先发优势 [4] - 无人驾驶电动装载机已获取意向订单超过20单 [4] 行业趋势 - 电动装载机销量1.4万台(同比增长172.8%) 电动化率达到21.5%(同比提升13.7个百分点) [4] - 工程机械更新换代、两会政策支持、雅下水电工程开工将拉动需求提升 [2] - 公司作为我国工程机械龙头企业有望深度受益于行业复苏 [2] 估值指标 - 当前PE为12倍(2025E) 预计将逐步下降至7倍(2027E) [6][14] - PB为1.2倍(2025E) 预计将下降至1.0倍(2027E) [6][14] - ROE(摊薄)从2023年5.2%提升至2027年13.6% [6][13] - 股息率从2023年1.8%提升至2027年5.7% [14]