投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司加入OISA生态建设，助力国产超节点Scale up，OISA 2.0协议支持AI芯片数量提升至1024张，带宽突破Tb/s级别，互联时延缩短至数百纳秒 [4] - 高端旗舰芯片（12.8Tbps及25.6Tbps交换容量）进入市场推广和逐步应用阶段，支持最大端口速率800G，受益于网络产品国产化率提升 [5] - 公司产品覆盖100Gbps25.6Tbps交换容量及100M800G端口速率，全面覆盖企业网络、运营商网络、数据中心网络和工业网络等应用领域 [5] - 2025H1研发费用达2.39亿元，同比增长6.76%，持续加大核心技术攻关和产品迭代 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为13.69亿元、18.86亿元、23.90亿元，同比增长26.6%、37.7%、26.7% [4][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-0.77亿元、0.46亿元、1.19亿元，2026年实现扭亏为盈 [7] - 预计2025-2027年毛利率稳定在40%左右（40.5%、40.0%、40.2%） [7] - 当前股价对应2025-2027年PS分别为37.7倍、27.4倍、21.6倍 [4] 市场表现 - 当前股价125.88元，总市值516.11亿元，流通市值253.64亿元 [2] - 近3个月换手率133.45% [2] - 一年股价区间为31.00-152.80元 [2] 技术实力 - 具备多核心、高交换容量、高端口速率架构设计能力 [4] - 积极参与产业生态建设，为国内首个开放虚拟化联盟（OVA）成员，以及OCP和ODCC的网络组成员 [6]